20220126-国盛证券-兴齐眼药-300573.SZ-业绩持续高增长符合预期_期待环孢素进入医保后加速放量_3页_661kb

兴齐眼药（300573.SZ）总结

核心内容概述

兴齐眼药（300573.SZ）在2021年实现了业绩的持续高增长，预计归母净利润为1.87亿至2.12亿元，同比增长112.46%至140.49%。公司业务主要依赖医疗服务和滴眼液产品，其中阿托品滴眼液和环孢素滴眼液是核心增长动力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年全年业绩增长超预期，连续三年（2019-2021）归母净利润增速均超过100%，显示出强劲的增长势头。
• 阿托品滴眼液表现亮眼：根据公司公告，2021年1-7月，阿托品滴眼液收入为1.42亿元，占兴齐眼科医院总收入的约90%。预计全年阿托品滴眼液收入将达3亿元左右。
• 环孢素滴眼液纳入医保：2021年12月，环孢素滴眼液（II）被纳入国家医保目录，价格从799元降至165元/盒，降幅约80%。这一举措有望加速其市场推广和销售增长。
• 收购兴齐眼科医院股权：公司于2021年9月完成对沈阳兴齐眼科医院33.20%股权的收购，使其成为全资子公司。预计2021年全年兴齐眼科医院净利润将达4840万元，2022年有望实现更高增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.07亿元、3.03亿元、4.34亿元，对应EPS分别为2.35元、3.44元、4.93元，PE分别为46x、32x、22x，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健增长：公司营业收入、营业利润、归母净利润等核心财务指标在2021年实现显著增长，净利率也持续提升，反映出公司盈利能力增强。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润预计为1.87亿至2.12亿元，同比增长112.46%至140.49%。
• 2021年扣非归母净利润预计为1.77亿至2.02亿元，同比增长107.92%至136.89%。
• 公司2019-2021年连续三年业绩增速超过100%。

业务增长驱动

• 医疗服务业务：兴齐眼科医院2021年1-7月收入达1.6亿元，全年预计收入超过2亿元，净利润预计达4840万元。
• 滴眼液业务：阿托品滴眼液是公司主要收入来源，预计全年收入3亿元左右；环孢素滴眼液降价纳入医保后，推广有望加速，2022年收入将明显增长。

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从2019年的32.6%降至2023年的19.9%，表明公司偿债能力增强。
• 净利率：从2019年的6.6%提升至2023年的25.6%，显示公司盈利能力显著提高。
• ROE：从2019年的5.1%提升至2023年的27.5%，表明公司对股东回报能力增强。
• P/B：从2019年的16.9倍降至2023年的6.1倍，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 核心产品推广不及预期：尽管公司产品具备市场潜力，但推广效果可能受政策、市场竞争等因素影响。
• 眼科药品市场竞争加剧：随着更多企业进入该领域，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 新药研发风险：公司在研发方面投入增加，但新药研发存在不确定性，可能影响未来业绩增长。

股票信息

• 行业：化学制药
• 前次评级：买入
• 1月26日收盘价：108.92元
• 总市值：95.95亿元
• 总股本：88.10百万股
• 自由流通股占比：69.76%
• 30日日均成交量：1.46百万股

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