20221030-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-环孢素滴眼液快速放量_2022Q1-Q3业绩高增长_4页_378kb

兴齐眼药（300573.SZ）2022年三季度业绩总结

核心内容概述

2022年10月30日，兴齐眼药发布了2022年三季度报告，显示公司2022年前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长30.37%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比增长33.64%。公司业绩的持续高增长主要得益于核心产品环孢素滴眼液在纳入医保后实现销售快速放量，以及低浓度阿托品滴眼液临床研发的顺利推进。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于环孢素滴眼液的医保政策推动。
• 核心产品表现亮眼：环孢素滴眼液于2021年底纳入医保，价格由799元/盒降至165元/盒，推动销售快速增长。根据米内网数据，2022年H1样本医院销售同比增长154.29%。
• 低浓度阿托品研发进展领先：公司积极推进低浓度阿托品滴眼液的国内III期临床试验，覆盖不同近视程度患者，有望成为国内首家获批上市的产品。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年公司净利润分别为2.54亿元、3.30亿元、4.15亿元，年均复合增长率（CAGR）为28.5%。
• 投资建议积极：给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为130.90元，当前股价为110.00元。
• 估值逐步下降：公司市盈率（PE）从2020年的110.1倍降至2024年的23.4倍，市净率（PB）从14.2倍降至4.7倍，显示出市场对公司未来增长的预期逐渐提升。

关键信息

财务表现

财务指标

风险提示

• 重磅品种研发进展不及预期；
• 环孢素滴眼液上市销售不达预期；
• 核心技术失密风险。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：130.90元
• 当前股价：110.00元
• 12个月价格区间：80.20/167.00元

股票数据

财务指标变化趋势

• 营业收入增长率：从2020年的27.0%降至2022年的14.4%，但整体仍保持增长。
• 净利润增长率：从2020年的145.1%降至2022年的30.6%，但增速依然较高。
• ROIC：从2020年的18.8%增长至2024年的67.7%，显示出公司盈利能力的显著提升。

股息与分红

• 股息收益率：从2020年的0.2%增长至2024年的1.2%。
• 分红比率：从2020年的23.4%增长至2024年的27.3%。
• DPS（每股分红）：从0.23元增长至1.29元。

估值分析

• PE：持续下降，从110.1倍降至23.4倍。
• PB：从14.2倍降至4.7倍。
• P/S：从14.1降至5.2。
• EV/EBITDA：从35.3降至14.6。

分析师信息

• 马帅：分析师，SAC执业证书编号S1450518120001
• 冯俊曦：分析师，SAC执业证书编号S1450520010002

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风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

免责声明

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