20180625-长城证券-国防军工周报2018第25期_中美贸易摩擦持续升级_关注国产大飞机制造产业链_14页_2mb

军工行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月25日，由分析师蔡维撰写，主要分析了国防军工行业的市场表现、中美贸易摩擦对行业的影响以及投资建议。报告指出，尽管军工板块本周整体下跌，但长期来看基本面持续向好，特别是在中美贸易摩擦加剧的背景下，国产大飞机制造产业链受到关注。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体表现不佳，中信国防军工指数下跌4.29%，跑输大盘，位列29个一级板块的第10位。三级行业中，航空军工、航天军工、兵器兵装和其他军工均出现下跌。
• 中美贸易摩擦：美国第二轮贸易战升级，对中国加征关税，中国也采取了反制措施。贸易战可能长期化，并可能扩展到金融、经济、资源、地缘等其他领域。美国对中国的遏制可能更加明显，这将对主战装备行业带来重视。
• 国产大飞机制造：随着C919大飞机在上海和西安同步试飞，国产大飞机的量产进程有望加速，替代美国波音的可能性增加。同时，我国将更加重视空军装备升级建设，军用飞机需求旺盛。
• 政策支持：随着“一带一路”战略的实施，以及国防武器装备升级，航空制造行业将迎来投资机会。此外，研究所改制和混改等政策将推动优质资产的释放。
• 投资建议：建议关注飞机制造产业链及歼击机制造产业链，重点推荐中航飞机、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航光电等公司。同时，建议关注受益于国防武器装备升级的航天强国、远洋海军和战略空军相关企业，以及受益于政策刺激的研究所改制标的和内生增长稳健的民参军标的。

关键信息

航空军工板块

• 板块表现：航空军工板块总市值1697亿元，2018年PE为46X，2019年PE为36X。
• 重点公司：中航飞机、中直股份、洪都航空、航发动力、中航光电等。

航天军工板块

• 板块表现：航天军工板块总市值1725亿元，2018年PE为44X，2019年PE为36X。
• 重点公司：航天电器、中航光电、航天电子、航天长峰等。

兵器兵装板块

• 板块表现：兵器兵装板块总市值331亿元，2018年PE为35X，2019年PE为29X。
• 重点公司：中兵红箭、天和防务、四创电子等。

其他军工板块

• 板块表现：其他军工板块总市值2822亿元，2018年PE为51X，2019年PE为37X。
• 重点公司：中国重工、中航高科、大立科技、中航电测等。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期；
• 军机生产进度不及预期；
• 军品采购进程不达预期；
• 大盘或存在的系统性风险；
• 混合所有制改革、研究所改制等相关政策执行进度具有不确定性；
• 军工企业民用领域拓展低于预期。

重点推荐公司盈利预测

军工行业要闻摘要

• 国产大飞机试飞：C919大飞机在上海和西安两地开展试飞，标志着项目研制平稳推进。
• 运12F自动飞行控制：运12F飞机完成自动飞行控制系统局方验证试飞，市场竞争力增强。
• 国产直升机系统集成：国产直升机首次实现环控控制系统与机电综合管理系统控制集成。
• 中国电磁炮研发：美国情报官员称中国电磁炮将在2025年前投入使用。
• 中国第三艘航母：中国第三艘航母预计三年内完成，配备电磁弹射系统。
• 中国军机出口：孟加拉空军追加订购K8教练机。
• 中资撤离美国：中国对美直接投资前5月同比暴跌92%。
• 中国无人预警机系统：中国电科38所展出空中无人预警机系统，具备侦察监视能力。
• 中美关系紧张：美国对欧盟加征关税，美欧关系持续恶化。
• 美国对华技术指控：美国众议院军事委员会渲染中国技术窃取，称要像对抗苏联一样对抗中国。

投资建议

• 关注产业链：飞机制造产业链及歼击机制造产业链，如中航飞机、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航光电。
• 政策受益标的：受益于国防武器装备升级的航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中电广通）和战略空军（中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电）。
• 研究所改制受益标的：航天机电、光电股份、国睿科技、四创电子。
• 民参军标的：威海广泰、天银机电、航锦科技、新研股份。

总结

本报告强调在中美贸易摩擦背景下，国防军工行业面临挑战，但同时也迎来了发展机遇。特别是国产大飞机制造产业链的崛起，将带动航空装备产业的升级。报告建议投资者关注具有增长潜力的产业链和政策受益企业，并提醒注意潜在风险。