20210830-安信证券-中航沈飞-600760.SH-2021H1扣非净利润同增93_盈利能力创新高_合同负债大增698_十四五跨越式发展可期_6页_1mb

中航沈飞 2021H1业绩总结

核心内容

中航沈飞（600760.SH）于2021年8月30日发布2021年半年报，业绩表现亮眼，展现出公司在航空装备领域的强劲增长势头和良好的盈利能力。公司上半年实现营业收入159.18亿元，同比增长37.38%，归母净利润9.49亿元，同比增长11.87%，扣非净利润8.85亿元，同比增长93%。期末合同负债达到377.4亿元，同比大增698%，显示公司未来业绩增长具有高度确定性。

主要观点

1. 收入端增长显著

• 营业收入：2021H1实现营收159.18亿元，同比增长37.38%。
• 季度表现：2021Q2营收达101.28亿元，同比增长72%，创下单季度新高。
• 驱动因素：下游需求高景气开始兑现，供需双轮驱动下，公司有望在“十四五”期间实现跨越式发展。

2. 利润端大幅增长

• 扣非净利润：2021H1扣非净利润达8.85亿元，同比增长93%，增速远超营收增速。
• 盈利能力提升：净利率首次超过5%，达到5.96%；扣非净利率也首次突破5%。
• 毛利率创新高：H1毛利率为9.81%，为历史最高水平，主要得益于规模效应和精益管理的推进。

3. 资产负债表亮眼

• 合同负债：期末合同负债达377.4亿元，同比大增698%，反映“十四五”期间需求旺盛且订单确定性高。
• 经营现金流改善：经营活动现金净流入289亿元，去年同期为净流出41亿元，显示公司回款能力增强。
• 预付款项增长：期末预付款项达96.8亿元，同比增长13倍，显示公司加快采购排产，为未来业绩增长做准备。

4. 十四五增长预期明确

• 产品升级换代：公司加速产品升级，拓宽航空产品主业，优化产业发展布局。
• 需求空间：沈飞现役及在研机型是空军重要支柱，预计未来需求持续旺盛。
• 新机型潜力：在研四代机“鶴鹰”FC-31将为公司带来卡位优势，实现从三代向四代的跨越。
• 客户合同模式变化：公司受益于航空装备行业合同模式的转变，即长订单采购和预付模式，进一步增强现金流和排产能力。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价113元。
• 业绩增长空间：预计未来五年业绩持续增长，公司作为战斗机整机唯一标的，具有远期增长潜力。

风险因素

• 武器装备采购不及预期。
• 新机型进展不及预期。

分析师信息

• 温肇东：分析师，SAC执业证书编号S1450521060002，联系方式：wenzd@essence.com.cn。
• 王晗：报告联系人，联系方式：wanghan1@essence.com.cn。

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公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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