20210831-国信证券-中航沈飞-600760.SH-2021年半年报点评_21H1扣非净利增长93_大额预付到账_十四五跨越式启航_7页_1mb

中航沈飞（600760）2021年半年报点评总结

核心内容

中航沈飞（600760）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，扣非净利润同比增长93.06%，显示公司盈利能力显著提升。公司作为中国航空工业集团旗下的重要战斗机整机制造商，未来几年在“十四五”规划背景下具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2021H1营收：159.18亿元，同比增长37.38%。
• 2021H1归母净利润：9.49亿元，同比增长11.87%。
• 2021H1扣非净利润：8.85亿元，同比增长93.06%。
• 2021Q2营收：101.28亿元，同比增长72.1%。
• 2021Q2归母净利润：6.04亿元，同比增长141.1%。

2. 经营管理优化，成本控制有效

• 公司正从“传统工厂管理”向“集团管控模式”转变，强化成本压降，经营管控方面取得较大改进。
• 管理费用率持续优化，2021H1管理费用率1.71%，略有增长但控制在合理范围内。

3. 研发投入大幅增加

• 2021H1研发费用为2.61亿元，同比增长134.61%，主要与新机型持续投入有关，显示出公司在技术升级方面的重视。

4. 合同负债大幅增长

• 2021H1合同负债达377.37亿元，同比增长697.93%，主要因收到下游客户重要型号的大额预收款。
• 货币资金达408.5亿元，同比增长223.39%，显示公司现金流状况良好。

5. 预付款项大幅增加

• 2021H1预付款项为96.76亿元，同比增长1322.09%，为后续大额合同执行做准备。

6. 盈利预测上调

• 2021-2023年归母净利润预测为19.1/25.5/33.2亿元，同比增速分别为29%/33%/30%。
• 对应PE分别为69/54/43倍，维持“买入”评级。

7. 产品结构优化

• 主力机型歼-16需求空间大，继续上量。
• 歼-15及歼-15弹需求预计提升，未来FC-31将为公司积累卡位优势，实现四代机跨越。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：1,961/1,958百万股
  • 总市值/流通：158,138/157,899百万元
  • 上证综指/深圳成指：3,528/14,423

• 风险提示：

  • 武器装备采购不达预期
  • 产能提升低于预期

• 财务预测与估值：

  • 2021-2023年归母净利润分别为19.1/25.5/33.2亿元
  • 2021-2023年每股收益分别为0.98/1.30/1.69元
  • 2021-2023年PE分别为69/54/43倍
  • 2021-2023年P/B分别为13.5/11.4/9.5倍

• 关键财务指标：

  • 2021E毛利率：10%
  • 2021E净利率：5.96%
  • 2021E扣非净利率：5.56%
  • 2021EEBIT Margin：6%
  • 2021E资产负债率：71%

• 现金流状况：

  • 2021Q1经营活动现金流净额为288.95亿元，转正。
  • 2021H1投资活动现金流净额为-3.39亿元，主要因购建固定资产支出增加。
  • 2021H1筹资活动现金流净额为-3.35亿元，同比下降142.38%，主要因取得借款减少。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：公司产品结构优化，规模效应增强，盈利能力显著提升。大额合同落地锁定未来几年高增长，预计在“十四五”期间将实现跨越式发展。

分析师承诺

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

附注

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