20210830-中国银河-中航沈飞-600760.SH-经营杆展现业绩弹性_预付款到账大幅提升收入增长确定性_3页_338kb

中航沈飞（600760.SH）2021年半年度报告点评总结

核心内容概述

中航沈飞在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长势头，公司经营杠杆效应开始显现，收入与利润增长均优于预期。同时，公司大额预付款的落地进一步增强了未来收入增长的确定性。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：159.2亿元，同比增长 37.4%
• 2021H1归母净利润：9.49亿元，同比增长 11.9%
• 2021H1扣非归母净利润：8.85亿元，同比增长 93.06%
• Q2单季营收：101.3亿元，同比增长 72.1%
• Q2单季归母净利润：6.04亿元，同比增长 141.1%

业绩增长驱动因素

• 下游需求增长：在练军备战背景下，空军装备需求激增，带动公司收入实现两位数增长。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升 0.8个百分点 至 9.81%，期间费用率同比下降 0.57个百分点 至 1.19%，显示公司经营效率提高。
• 规模效应显现：收入增长带来的毛利增加有效转化为营业利润，推动业绩提升。

研发投入增加

• 2021H1研发费用：同比增长 134.6%，达到 2.61亿元
• 研发费用的大幅增长一定程度上影响了当期的业绩增速。

关键信息

收入增长确定性增强

• 合同负债：377.4亿元，较期初增长 679.9%
• 表明公司订单充足，收入增长具有较高的确定性。
• 大额预付款的落地也显示客户对公司的信任度提升，财务费用可能转为正贡献。

估值分析

• 当前PE：78倍
• 2021-2023年EPS预测：1.03元、1.43元、2.00元
• 2021-2023年PE预测：78X、56X、40X
• 估值优势：相比可比公司，中航沈飞的PE处于较低水平，估值具备吸引力。

可比公司估值情况

平均值（剔除公司）

• PE 2021E：88.75X
• PE 2022E：61.07X
• PE 2023E：44.90X

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司正进入业绩快速增长的拐点，未来收入增长将更多转化为利润，且作为中国唯一的歼击机上市平台之一，具备稀缺性，长期受益于中国航空产业的发展。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 订单交付验收不及预期

分析师信息

• 姓名：李良
• 职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
• 从业年限：8年
• 教育背景：清华大学MBA
• 加入银河证券时间：2015年
• 荣誉：2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名

评级标准

市场数据

结论

中航沈飞在2021年半年度展现出强劲的业绩恢复与增长潜力，经营杠杆效应开始显现，未来业绩增长可期。公司具备稀缺性与行业优势，估值合理，维持“推荐”评级。