20210329-安信证券-中航沈飞-600760.SH-2020扣非净利润同比增长11.34_期待十四五跨越式发展_6页_1mb

中航沈飞 (600760.SH) 2020年年报及投资分析总结

核心内容概览

中航沈飞于2021年3月29日发布2020年年报，报告数据显示公司全年业绩稳健增长，尽管受到疫情影响，但仍实现了营业收入273.2亿元，同比增长14.96%，归母净利润14.8亿元，同比增长68.63%。扣非净利润为9.4亿元，同比增长11.34%，显示出公司在主营业务上的持续盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年实现273.2亿元，同比增长15%。
• 归母净利润：14.8亿元，同比增长68.63%。
• 扣非净利润：9.4亿元，同比增长11.34%。
• 单季度表现：
  • 2020Q4净利润3.19亿元，同比增长24%。
  • 2020Q4扣非净利润1.83亿元，环比下降，主要受新收入准则影响。

财务分析

• 毛利率：2020年为9.23%，同比上升0.33个百分点。
• 期间费用率：2020年为3.64%，同比下降0.32个百分点，其中管理费用率下降0.66个百分点，研发费用率上升0.13个百分点。
• 非经常损益：报告期非经常损益为5.4亿元，其中政府补助4.26亿元，非流动资产处置损益2.19亿元。
• 现金流：2020年经营活动现金流为63亿元，转正，主要得益于客户货款增加。

资产负债表分析

• 应收账款：期末增长24%，应收票据增长154%，反映销售规模扩大。
• 预付款项：增长18%，显示公司积极备货。
• 存货：期末下降26%，主要因执行新收入准则。
• 资产负债率：2020年为67.0%，较2019年有所下降。
• 流动比率：2020年为1.24，速动比率0.87，显示短期偿债能力良好。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 未来盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为16.3亿元、20亿元、23.6亿元。
• 估值：对应当前估值分别为54倍、44倍和37倍。
• 分析师观点：公司处于积极备货状态，未来增长空间广阔，尤其是十四五期间的航空产品升级和海军客户增量。

细分机型展望

• 歼-16：作为空军新一代主战机型，需求空间大，未来将持续上量。
• 歼-15：我国唯一舰载机，满足弹射需求机型将成为重要增量，预计首艘国产航母可搭载36架歼-15。
• FC-31：沈飞独立研发的新一代隐形战机，有望接替J-15成为下一代航母隐身舰载机，增强公司市场地位。

风险因素

• 武器装备采购不及预期。
• 新机型进展不及预期。

财务指标预测

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

总结

中航沈飞在2020年实现了稳健增长，尽管受到疫情影响，但公司通过加大研发投入和优化生产结构，成功完成全年经营目标。未来随着疫情影响减弱和新收入准则的实施，公司有望实现更高效的收入确认和盈利能力提升。展望“十四五”期间，沈飞在战斗机升级换代、海军装备增量以及军转民政策推动下，具备良好的增长前景。分析师认为公司未来三年的净利润将稳步增长，维持“买入-A”评级，但需关注武器装备采购及新机型进展等风险因素。