20180814-中泰证券-石化机械-000852.SZ-深度报告_中石化旗下_受益国家能源安全_油服板块性大机会_16页_1mb

石化机械（000852）投资分析总结

核心内容

石化机械是中国石化旗下的唯一油气技术装备研发、制造与服务企业，专注于石油机械、钻头钻具和油气管道三大主营业务，产品线覆盖油气全产业链。公司受益于国家能源安全战略及油服板块景气周期，具备较强的增长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：随着国家对能源安全的重视，国内油气增产趋势明显，油服行业将迎来景气周期，石化机械作为中石化旗下唯一油气装备企业，将直接受益。
• 油价回暖驱动增长：2016年以来国际油价持续回升，带动中石化资本支出增加，尤其是勘探开发支出大幅增长，公司有望率先受益。
• 页岩气开发潜力大：我国页岩气储量全球第一，2020年产量目标提升至300亿立方米，推动压裂设备需求增长，石化机械在该领域占据领先地位。
• 业绩逐步改善：2017年公司实现营收40亿元，扭亏为盈，2018年预计亏损大幅减亏，2019-2020年有望实现业绩大幅增长。
• 估值合理：公司当前PB估值处于历史低位，具备估值修复空间，享有国企估值溢价。

关键信息

公司概况

• 总股本：598.16百万股
• 流通股本：598.16百万股
• 市价：8.63元
• 市值：5162.12百万元
• 控股股东：中国石油化工集团（持股58.7%）
• 实际控制人：国务院国资委
• 主要业务：石油机械、钻头钻具、油气管道
• 产品线：涵盖陆上及海洋钻完井、采油作业、油气集输等
• 主要子公司：四机公司、四机赛瓦、江钻机械、沙市钢管厂等

财务表现

• 2017年营收：40亿元，同比增长16%
• 2017年净利润：940万元，实现扭亏
• 2018年H1预计亏损：8000-8500万元，较2017年减亏
• 2018-2020年营收预测：52.1/61.4/69.0亿元
• 2018-2020年净利润预测：1.14/1.90/2.47亿元
• EPS预测：0.19/0.32/0.41元
• PE预测：45X/27X/21X
• PB（TTM）：1.15倍，处于历史低位

行业背景

• 油价回暖：国际油价自2016年起持续上行，2017年全球勘探开发支出增长7.3%
• 国内油服需求上升：2018年中石化勘探开发资本支出增长55%，占总支出42%
• 油气缺口扩大：我国原油缺口近70%，天然气缺口近40%，进口依存度高
• 页岩气发展：2017年产量90亿立方米，2020年目标300亿立方米，推动压裂设备需求
• 中石化涪陵页岩气：2017年建成产能100亿立方米/年，2018年计划进一步增产

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 投资逻辑：公司作为中石化唯一油气装备企业，受益于油价回暖、资本支出增加及页岩气开发提速，业绩增长确定性强，估值具备提升空间
• 估值分析：公司享有国企估值溢价，当前PB估值处于相对低位，具备估值修复潜力
• 风险提示：
  • 油价低位运行风险
  • 闲置油气田装备涌入市场，可能加剧竞争
  • 海外业务面临地缘政治与汇率波动风险

结构分析

一、石化机械：中石化旗下唯一油气装备公司，业绩逐季改善

1. 公司是中石化唯一油气装备研发、制造与服务企业，具有全产业链布局
2. 2017年公司实现营收40亿元，扭亏为盈，2018年预计亏损大幅减亏
3. 公司毛利率自2017年起明显回升，盈利能力增强
4. 公司积极推进混合所有制改革，管理架构清晰，技术实力强

二、油价与能源安全驱动国企油服景气向上，石化机械有望受益

1. 国际油价持续回暖，带动油服行业景气度回升
2. 中石化2018年勘探开发支出增长55%，占比达42%，公司有望率先受益
3. 我国油气缺口持续扩大，能源安全战略推动国内油气增产
4. 页岩气开发潜力巨大，公司压裂设备业务有望受益
5. 四机厂为国内压裂设备龙头，市场份额超50%，受益于页岩气投资扩大

三、盈利预测与估值

1. 盈利预测：
   • 2018年：营收52.1亿元，净利润1.14亿元
   • 2019年：营收61.4亿元，净利润1.90亿元
   • 2020年：营收69.0亿元，净利润2.47亿元
2. 估值分析：
   • EPS分别为0.19/0.32/0.41元，对应PE分别为45X/27X/21X
   • 公司PB估值处于历史低位，具备估值修复空间
   • 享受国企估值溢价，具备投资价值

四、风险提示

• 油价低位运行可能影响油服行业景气度
• 闲置装备涌入市场，可能加剧竞争
• 海外业务受地缘政治和汇率波动影响较大

总结

石化机械作为中石化旗下唯一油气装备企业，受益于油价回暖、国家能源安全战略及页岩气开发提速，未来三年业绩有望持续改善，盈利弹性较大。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，当前估值较低，具备投资价值。但需关注油价波动、竞争加剧及海外业务风险。