20180824-中泰证券-石化机械-000852.SZ-订单大增_二季度收入业绩大幅改善_明后年趋势向上_3页_409kb

报告摘要

石化机械（000852）投资总结

核心内容

石化机械（000852）是一家隶属于中石化的能源设备企业，受益于国家能源安全战略和油服行业复苏趋势，公司2018年上半年业绩显著改善，订单大幅增长，盈利拐点逐步显现。分析师王华君维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利趋势向好，业绩弹性较大。

主要观点

业绩改善：2018年上半年公司实现营业收入18.5亿元，同比增长38%；归母净利润为-0.83亿元，较去年同期亏损1.6亿元有所减亏。其中，2018年第二季度单季营收13.1亿元，同比增长70%，实现扭亏。
订单增长显著：2018年上半年新增订货35.9亿元，同比增长52.7%。公司全面布局海外市场，新增海外订单4亿元。
毛利率提升：公司综合毛利率达17.3%（+6.0pct），盈利质量明显改善。石油机械业务毛利率20%（+6.24pct），钻头及钻具业务毛利率31%（+9.7pct）。
盈利趋势向好：预计2018-2020年公司营收分别为52/61/69亿元，净利润分别为1.14/1.90/2.47亿元，净利润增长率分别为1107%/68%/30%。对应PE分别为45X/27X/21X，估值逐步下降。
行业前景乐观：油服行业在2018-2020年趋势向上，国家能源安全战略推动油气增产，公司作为中石化旗下唯一油气装备企业，有望受益于这一趋势。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3,444	3,994	5,211	6,140	6,895
净利润(百万元)	-829	9	114	190	247
每股收益(元)	-1.39	0.02	0.19	0.32	0.41
P/E	-6	543	45	27	21
P/B	3.00	2.92	1.68	1.58	1.15

业务增长情况

石油机械业务：营收8.7亿元（+41%），毛利率20%（+6.24pct）。
钻头及钻具业务：营收2.5亿元（+62%），毛利率31%（+9.7pct）。
油气钢管业务：营收5.1亿元（+35%），毛利率3.7%（-4.13pct）。

增长驱动因素

油价回暖：2017年全球勘探开发支出同比增长7.3%，国内“三桶油”2018年资本支出计划同比增长18%-22%。
国家能源安全战略：推动油气增产，提升油服行业景气度。
页岩气开采潜力大：我国页岩气储量全球第一，2020年目标产量300亿立方米，公司压裂设备业务有望受益。

风险提示

油价低位运行风险
国企改革低于预期
资本支出不达预期风险

投资建议

分析师王华君建议增持石化机械（000852），认为公司受益于油价回升和国家能源安全战略，盈利趋势向好，业绩弹性较大。

财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-32.41%	15.96%	30.47%	17.82%	12.31%
净利润增长率	-14297.18%	-101.14%	1107.10%	67.52%	29.69%
每股净资产(元)	2.86	2.94	5.10	5.42	7.49
净资产收益率	-48.45%	0.54%	3.72%	5.87%	5.51%
总资产收益率	-12.39%	0.50%	1.88%	3.23%	3.45%
投入资本收益率	-20.94%	3.25%	6.67%	7.36%	11.25%

市场表现与投资评级

投资评级：增持（维持）
评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

总结

石化机械（000852）作为中石化旗下唯一油气装备企业，受益于油价回暖和国家能源安全战略，2018年上半年实现收入快速增长和业绩减亏。公司订单大幅增长，业务趋势向上，盈利质量改善。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，盈利趋势向好，业绩弹性较大。分析师建议增持，但需关注油价低位运行、国企改革和资本支出不达预期等风险。

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