20180917-安信证券-石化机械-000852.SZ-能源安全助力油企资本回升_公司业绩拐点逐步显现_4页_345kb

报告摘要

石化机械 (000852.SZ) 是中石化旗下重要子公司，受益于国家能源安全战略和油价回暖，公司业绩逐步改善，盈利拐点显现。

行业景气度回升：油价上升带动油服市场回暖，公司上半年实现收入18.51亿元，同比增长37.56%；第二季度实现扭亏为盈，归母净利润为0.02亿元。
毛利率提升：受益于石油机械、钻头业务订单量价齐升，公司毛利率同比增长6个百分点，达到17.29%。
订单增长显著：公司全年新增订单35.9亿元，同比增长52.7%，显示市场需求增强。
国家能源战略推动：国家加大国内油气勘探开发力度，三桶油资本开支同比增长19.8%，中石化资本开支增长尤为显著（56.7%），预计2019年及2020年上游资本开支将继续加速，进一步带动油服订单。
天然气产业前景广阔：我国天然气市场快速增长，但进口依赖度高达40%，政策利好下天然气产业方兴未艾，压裂设备作为核心设备，相关订单有望快速增长。
投资建议：公司预计2018-2020年净利润分别为1.60亿元、3.09亿元和3.72亿元，对应EPS分别为0.27元、0.52元、0.62元。维持买入-A评级，6个月目标价12.15元，相当于2018年45倍动态市盈率。
风险提示：原油价格大幅下滑或公司订单低于预期，可能影响公司盈利能力。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	3,444.2	3,994.0	6,083.1	7,162.9	8,314.8
净利润	-828.7	9.4	160.4	309.1	372.3
每股收益	-1.39	0.02	0.27	0.52	0.62
每股净资产	2.86	2.94	3.21	3.72	4.35

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率	-7.8	682.4	40.1	20.8	17.3
市净率	3.8	3.7	3.3	2.9	2.5
净利润率	-24.1%	0.2%	2.6%	4.3%	4.5%
ROE	-48.4%	0.5%	8.4%	13.9%	14.3%
ROA	-12.4%	0.5%	3.8%	5.5%	7.7%
ROIC	-20.9%	3.2%	10.9%	17.2%	25.0%
三费/营收	24.0%	21.0%	15.8%	14.6%	12.8%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	71.8%	72.9%	74.8%	70.9%	66.9%
负债权益比	255.1%	268.5%	296.7%	243.2%	201.8%
流动比率	1.07	1.08	1.13	1.24	1.36
速动比率	0.59	0.62	0.62	0.63	0.76
利息保障倍数	-12.45	0.57	8.08	9.13	13.84

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-32.4%	16.0%	52.3%	17.8%	16.1%
营业利润增长率	2901.1%	-104.4%	832.9%	65.1%	63.2%
净利润增长率	-14297.2%	-101.1%	1603.8%	92.7%	20.4%
EBITDA增长率	-358.9%	-137.1%	147.7%	43.4%	44.6%