终端需求观察（第45期）-20240225-光大期货-31页_1mb

光大证券2024年2月终端需求观察报告总结

投资板块

1. 钢材消费与库存：节后钢材表需恢复较弱，五大品种钢材表需呈现小幅反弹，但五一小剧后部分城市地铁客运量恢复至节前水平。螺纹钢和热卷等品种库存继续显著累积，累计较农历同期增加。螺纹钢总库存农历同比增加6671万吨，热卷总库存农历同比增加2396万吨，五大品种总库存农历同比增加9401万吨。印刷图表显示螺纹表需偏弱，库存累库。

2. 钢材生产和开工情况：钢厂高炉开工率小幅回落，产能利用率及日均铁水产量下降，反映市场需求处于低位。

3. 水泥需求：全国水泥磨机运转率较节前上升，但水泥出库量与需求恢复仍缓慢。二月份部分区域已开始恢复出货，但整体恢复节奏不快。

消费板块

交通出行

• 地铁客运量：节后一线和主要二线城市地铁客运量恢复至节前水平，其中上海、北京、深圳、广州、成都、南京等地客运量数据较为健康。
• 拥堵延时指数：一线城市拥堵延时指数有所回升，但多数仍不及节前水平，说明交通恢复存在结构性差异。

物流运输

• 集装箱运价：SCFI运价指数保持平稳，欧洲航线表现稳健。
• 航班执行量：国内航班执行数量上升，快递业务量回升，显示春节后物流恢复正常。

能源化工业

1. 成品油需求：汽油消费持续上行， diesel 需求下降，预计后市汽油震荡运行为主，柴油则有望逐步改善。
2. 聚酯与化纤：聚酯开工率小幅提升至832%，显示生产活动逐步重启，但需求尚未完全恢复。
3. PX 动态：亚洲PX开工率保持平稳，PTA负荷随季节性波动。

农产品

• 农产品购销市场逐步复苏，玉米及玉米淀粉需求在正月十五后开始回暖，饲料和养殖消费市场逐步回升。
• 屠宰企业屠宰量处于高位，但猪价走势平平，能繁母猪库存稳定，预计未来需求逐步增长。

有色金属与加工制造业

1. 铜、铝、锌：铜下游开工率节后节后反弹，尤其精炼铜制杆和再生铜制杆开工率升幅明显，铝、锌加工企业开工也稳步恢复。
2. 废墟开工与产线：设备订单、小型车销量回落，轮胎厂库存环比小幅上升，显示需求仍需时间恢复。

国际对比

• 美国粗钢、和燃料油：数据平稳，显示经济活动指数稳定，能源输出与需求结构变化有限。
• 全球航运与年需求：中国制造业产能依旧活跃，海外需求保持平稳，总体呈现供需均势。

后续关注方向

• 各大品种的库存累库幅度与去库周期变化；
• 下游实际需求恢复节奏（如建筑、制造业、汽车等）；
• 能源和大宗商品价格波动对需求的实际传导；
• 欧美需求变化对全球产业链的价格支撑作用。

分析师介绍：报告由光大期货相关分析师撰写，涵盖宏观、黑色、有色、农产品、能化等研究方向。

免责声明：报告内容仅供参考，投资者据此操作及形成决策需自负盈亏。