20181229-东吴证券-锦江股份-600754.SH-11月RevPAR增速承压_中端酒店受开业增加影响_5页_1008kb

锦江股份11月经营数据及财务预测总结

核心内容概述

锦江股份于2018年12月27日公布11月经营数据，显示境内酒店RevPAR同比增长5.7%，但增速有所承压。境外酒店RevPAR同比下降1.37%，主要受宏观经济及环境变化影响。整体来看，公司11月净开业酒店88家，其中中端酒店净开业106家，经济型酒店净关闭18家，反映出公司持续向中端市场倾斜的战略布局。

主要观点与关键信息

1. 境内酒店经营表现

• RevPAR：155.03元，同比增长5.7%（增速环比下降0.82pct）。
• 出租率：76.5%，同比下降2.8pct，降幅环比扩大1.24pct。
• 平均房价：202.65元，同比增长9.57%。
• 中端酒店：
  • RevPAR同比下降2.43%（增速环比下降4.74pct）。
  • 出租率下滑5.18pct，降幅环比扩大3.57pct。
  • 受新酒店爬坡期及扩张速度较快影响，表现承压。
• 经济型酒店：
  • RevPAR同比下降1.32%（降幅环比扩大0.35pct）。
  • 升级改造带动房价提升2.67%，部分抵消出租率下降影响。
• 整体趋势：中端酒店扩张加速导致出租率下滑，成为RevPAR增速承压的主要因素。

2. 境外酒店经营表现

• RevPAR：35.99欧元，同比下降1.37%（增速环比下降4.02pct）。
• 出租率：62.92%，同比下降0.81pct（增速环比下降1.22pct）。
• 平均房价：57.2欧元，同比下降0.1%。
• 中端酒店：
  • RevPAR同比增长0.81%（增速环比提升1.67pct）。
  • 出租率提升0.08pct，是主要增长动力。
• 经济型酒店：
  • RevPAR同比下降2.16%（增速环比下降6.95pct）。
  • 受法国市场环境变化影响，表现不佳。

3. 酒店结构转变

• 截至11月底，锦江已开业酒店7,317家，房间72万余间。
• 中端酒店房间占比达40.4%，显示公司持续向中端市场倾斜。
• 11月净签约酒店90家，其中中端酒店净签约101家，表明公司仍在积极扩张中端酒店业务。

4. 盈利预测

• 净利润：预计2018-2020年分别为11.12亿（+26%）、12.32亿（+11%）、14.25亿（+16%）。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.16元、1.29元、1.49元。
• PE估值：对应当前股价分别为18倍、17倍、14倍，显示估值逐步下降。

5. 财务指标分析

• 资产负债率：预计从66.4%下降至59.4%，资产结构逐步优化。
• 毛利率：维持在90.5%左右，保持稳定。
• 销售净利率：从6.5%提升至8.8%，盈利能力增强。
• ROE：预计从6.8%提升至9.1%，股东回报率逐步提高。
• 现金流：经营活动现金流稳定，但投资活动现金流为负，显示公司持续投入扩张。

风险提示

• 宏观经济波动：经济增速疲弱可能对酒店行业景气度产生负面影响。
• 经营效益不及预期：若酒店运营效率未达预期，可能影响盈利增长。

附录：市场与财务数据

市场数据

• 收盘价：21.30元
• 一年最低/最高价：20.60/39.89元
• 市净率（P/B）：1.61倍
• 流通A股市值：13813.43百万元

财务预测表（单位：百万元）

财务预测表（单位：百万元）

财务指标预测

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

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