20210603-金源期货-贵金属月报_货币正常化预期渐起_金银后市并不乐观_14页_1mb

贵金属市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月贵金属市场的走势及影响因素，指出贵金属价格的未来趋势将取决于经济复苏与货币宽松政策之间的博弈。随着欧美通胀数据持续走高，市场对美联储提前收紧货币政策的预期增强，同时全球经济复苏带动避险情绪降温，贵金属价格预计将呈现震荡下行走势。

主要观点

• 贵金属走势受通胀与流动性影响：当前贵金属价格受到通胀预期支撑，但若美联储逐步释放货币正常化信号，价格可能承压。
• 美联储政策动向：尽管近期通胀数据飙升，但美联储仍维持宽松政策，导致美元指数承压。下半年随着就业市场恢复，美联储可能开始缩减QE，影响贵金属走势。
• 经济复苏预期增强：疫苗接种普及与财政刺激政策推动经济复苏，但供需矛盾仍存，导致通胀压力不减。
• 金银价格震荡：预计6月份国际金价将在1800-1930美元/盎司区间震荡，白银价格波动更大，预计在26-29美元/盎司之间波动。
• 投资策略建议：建议投资者在金银价格高位时逢高沽空。
• 风险提示：若美国货币政策超预期宽松，可能对贵金属价格形成支撑。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 5月贵金属价格延续涨势，COMEX期金主力合约报收于1909.5美元/盎司，月涨幅为7.95%。
• COMEX期银主力合约报收于28.14美元/盎司，月涨幅为8.27%。
• 美元指数因美联储宽松政策及避险情绪而回落，支撑贵金属价格。
• 市场在等待6月非农数据以判断美联储政策走向。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国通胀数据加速上行，货币正常化预期渐起

• 美国5月ISM制造业PMI为61.2%，高于预期，显示经济扩张。
• 4月CPI同比上涨4.2%，创2008年以来最快增速，核心CPI上涨3%，创25年新高。
• 通胀压力上升，促使市场预期美联储可能提前收紧流动性。
• 下半年美国就业市场恢复有望加快，可能推动美联储开启货币正常化。

2、欧元区加速重启，通胀压力加大

• 欧元区5月制造业PMI为63.7%，创疫情以来新高，显示经济强劲复苏。
• 5月欧元区CPI同比上涨2%，德国CPI上涨2.4%，显示通胀压力显著。
• 欧央行可能推迟货币正常化，PEPP计划至少持续至2022年3月。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• 5月COMEX金银比价在66-68之间窄幅波动，显示黄金相对强势。
• 铜金比价反弹至5.3，反映铜价受货币因素影响较大。
• 银价波动率高于金价，若有色金属价格上涨，白银可能强于黄金。

2、期现及跨期价差变化

• 国内黄金白银期货主力合约移仓至2112合约，期现价差季节性扩大。
• 人民币升值背景下，国内贵金属价格出现贴水现象，预计未来价差可能扩大。

3、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存从2月份的高点持续回落，至6月2日为3456万盎司。
• COMEX白银库存同样从高位回落，至3.5亿盎司。
• 国内两大交易所白银库存也持续下降，显示市场供应趋于稳定。

4、金银ETF持仓分析

• 全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）持金量在5月出现环比增加。
• 白银ETF持仓总体下降，但比去年同期仍有明显增长。
• 投资者对白银的兴趣大于黄金，因其仍处于价值洼地。

5、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓持续增加，显示投机资金对黄金兴趣浓厚。
• COMEX白银非商业性净多头持仓小幅减少，但整体仍处于多头持仓状态。

行情展望及操作策略

行情展望

• 下半年贵金属价格预计呈震荡下行走势。
• 6月国际金价主要波动区间为1800-1930美元/盎司。
• 白银价格波动率更高，预计在26-29美元/盎司之间波动。
• 避险情绪降温，将对贵金属价格形成压制。

操作策略建议

• 金银逢高沽空：在价格高位时考虑卖出操作。
• 关注美联储政策动向：若货币宽松超预期，贵金属可能获得支撑。

风险因素

• 美国货币政策超预期宽松：可能对贵金属价格形成支撑，抑制下行趋势。

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