20180627-西南证券-企业盈利前景并不乐观_信用风险或继续上升_4页_788kb

企业盈利前景与信用风险分析总结

核心内容

当前企业盈利前景并不乐观，信用风险或继续上升。尽管5月份工业企业利润总额同比增长21.1%，但增速较4月份有所放缓，显示企业盈利增长动力不足。工业品价格的上涨在短期内支撑了企业盈利，但需求的持续走弱则对盈利形成抑制。同时，企业库存小幅回升，金融风险继续攀升，企业亏损额保持高位，进一步推升信用风险。

主要观点

• 企业盈利增速放缓：
  5月份工业企业利润总额同比增长21.1%，但增速较4月份下降0.8个百分点，表明盈利增长动力减弱。
  1-5月工业企业主营业务收入同比增长10.2%，增速较1-4月放缓0.3个百分点，显示需求端压力持续存在。

• 工业品价格上涨支撑盈利：
  5月份PPI同比增速提升至4.1%，较4月提高0.7个百分点，表明工业品价格维持高位，对利润总额形成支撑。
  但随着需求放缓，工业品价格面临回落压力，从而影响企业盈利。

• 库存回升与金融风险上升：
  5月工业企业产成品库存同比增长7.3%，增速较上月提升1.8个百分点，显示去库存进程放缓，库存可能再度回升。
  应收账款净额同比增长10.6%，维持高位，反映企业资金回收压力较大。

• 企业亏损扩大与信用风险上升：
  企业亏损额同比增速与信用利差高度相关，随着企业亏损面扩大，信用利差继续走阔，信用风险攀升。
  企业亏损主要由主营业务收入增速放缓与财务费用增速上升的差值决定，当前环境下两者差距扩大，亏损持续。

关键信息

• 盈利与需求的对冲：
  工业品价格上涨对企业盈利形成支撑，但需求走弱则抑制盈利增速，两者相互对冲。

• 短期支撑因素：
  2季度库存调整和房地产加快资金周转对工业品价格形成短期支撑，但难以持续。

• 未来风险关注点：
  企业盈利增速可能继续放缓，库存可能再度回升，金融风险持续上升，需密切关注。

• 信用利差与亏损额关系：
  亏损额扩大将直接带动信用利差走阔，信用风险随之上升。

• 财务费用与主营业务收入差值：
  财务费用增速上升与主营业务收入增速下降的差值是决定企业亏损面的关键因素。

投资建议与评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源与图表说明

• 图1：工业企业盈利增速再度回升
• 图2：需求放缓抑制企业盈利增速
• 图3：价格上涨对利润总额形成支撑
• 图4：库存有所回升，应收账款维持高位
• 图5：亏损额扩大将带动信用利差继续走阔
• 图6：财务费用与主营业务收入差决定亏损额走势

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
• 联系方式：
  • 电话：010-57631229
  • 邮箱：yyw@swsc.com.cn

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