20210705-金源期货-贵金属年报_货币正常化预期发酵_金银价格重心将下移_19页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

2021年下半年，贵金属市场整体处于调整格局，金银价格重心预计进一步下移。主要原因是美国经济稳步复苏、通胀压力加大，宏观情绪改善，美联储货币政策将进入货币正常化阶段。此外，欧洲央行维持鸽派立场，而美联储更为鹰派，美元指数预计将持续反弹，对贵金属形成压制。

主要观点

• 美联储政策转向：2021年6月FOMC会议释放出缩减QE信号，但“平均通胀目标制”推迟了紧缩节奏，预计美联储将在第四季度开启货币正常化进程。
• 美元指数走强：美联储的鹰派立场对美元形成支撑，预计下半年美元指数将反弹。
• 贵金属价格走势：金银价格震荡下行，COMEX期金主力合约预计在1600-1850美元/盎司区间波动，COMEX期银主力合约预计在22-28美元/盎司之间波动。
• 金银比价下降：金银比价从年初的71回落至67，预计将进一步下行，主要受白银价格走势强于金价影响。
• 铜金比价波动：铜金比价处于历史中枢下方，铜价受基本面支撑，可能强于黄金，铜金比价有上涨空间。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2021年上半年贵金属价格呈震荡走势，COMEX期金跌幅达6.3%，期银跌幅仅为0.4%。
• 国内金价略强于外盘，银价弱于外盘。
• 金银比价整体下行，波动率降低，显示市场对白银的偏好增强。

二、宏观因素分析

• 美国就业市场：6月非农数据超预期，但失业率略有上升，劳动参与率保持稳定，显示劳动力市场持续复苏。
• 美联储政策：由于“平均通胀目标制”政策，美联储紧缩推迟，但货币边际收紧已进入预期发酵阶段。
• 欧洲经济：欧元区制造业PMI强劲，但通胀压力有限，欧洲央行维持宽松政策。

三、黄金的供需基本面分析

• 黄金供应下降：2020年全球黄金供应量下降4%，2021年一季度全球黄金供应量仍同比下降4%。
• 黄金需求下滑：2020年全球黄金需求下降14%，主要受金饰需求断崖式下跌影响。
• 金饰需求恢复：2021年一季度中国和印度金饰需求大幅回升，中国增长194%，印度增长39%。
• 央行购金：全球央行自2010年起连续11年净买入黄金，但2020年购金量为近年最低，2021年有所回升。

四、市场结构分析

• 金银比价：金银比价从高位回落，COMEX金银比价降至67，显示白银走强。
• 铜金比价：铜金比价处于历史低位，铜价受基本面支撑，可能强于黄金。
• 贵金属库存：COMEX黄金库存从高位回落，白银库存同样下降，国内交易所白银库存持续减少。
• ETF持仓：黄金ETF持仓波动不大，白银ETF持仓虽有所回落，但整体仍高于去年同期。

五、行情展望及操作策略

• 价格展望：2021年下半年，金银价格重心进一步下移，波动区间相对明确。
• 操作建议：建议金银以逢高沽空为主，套保企业可积极参与卖出套保。
• 风险因素：疫情反复、病毒变异及美国经济复苏不及预期可能对贵金属走势形成压力。

总结

2021年下半年，贵金属市场面临美联储货币政策转向和美元走强的双重压力，金银价格预计将延续调整态势。从供需角度看，黄金供应下降，但需求有所恢复；白银受工业需求和投资需求推动，表现优于黄金。投资者应关注美联储政策动向、美元指数变化及市场风险因素，合理制定投资策略。