20210713-一德期货-2021年期货市场半年度投资报告_货币政策正常化渐近_贵金属仍以偏空思路对待_16页_1mb

2021年期货市场半年度投资报告 - 黄金白银

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年黄金与白银的价格走势及其背后的影响因素，并对下半年的市场趋势进行了展望。整体来看，贵金属价格呈现震荡下行态势，主要受宏观不确定性降低、持有成本上升及投资需求萎缩等因素影响。报告指出，随着疫苗接种率提升和政策逐步退出，贵金属将面临更多压力，但白银在结构性供需变化下仍可能表现优于黄金。

主要观点

• 价格走势：上半年，黄金与白银价格先抑后扬，总体小幅回落。纽期金下跌6.9%，纽期银仅下跌1.0%。
• 中长期趋势：白银在2月初创出8年新高，黄金中长期走势明朗，预计将突破前高2089美元/盎司。
• 下半年展望：贵金属将延续震荡调整走势，黄金调整目标位或为1566美元/盎司一线，建议逢高沽空为主。
• 金银比价：金银比价震荡上行，白银因高波动性跌幅可能大于黄金。

关键影响因素分析

1. 宏观经济与疫苗接种

• 全球主要国家疫苗接种持续推进，下半年将实现全民免疫，经济复苏将延续。
• 政策退出（或预期退出）成为宏观面主要交易线索，影响贵金属价格走势。
• 疫情尾部风险可能体现在复苏先后预期差上。

2. 货币政策与利率变化

• 美联储开始考虑货币政策正常化，实际利率和美元指数有望走强。
• 通胀预期波动较大，10年期美债盈亏平衡通胀率曾接近历史高点。
• 6月FOMC会议点阵图释放加息预期，但淡化QE收缩信号，避免重演“缩减恐慌”。
• 下半年若美联储正式释放QE收缩信号，将引发利率市场转向紧缩定价，对贵金属形成压制。

3. 美元走势与货币政策分化

• 美元在上半年呈现低位震荡、重心略升趋势。
• 欧央行调整货币政策目标，提升通胀容忍度，可能与美联储形成政策分化，支撑美元上行。

4. 投机资金与配置资金

• 投机资金热度持续偏低，CFTC黄金与白银净多持仓均震荡回落。
• 中长期配置资金流向显示贵金属价格仍承压，预计下半年配置需求进一步萎缩。

5. 需求与供应变化

• 实物需求回暖，虚拟投资需求萎缩，金银供需格局有所改善。
• 全球白银需求仍处供不应求状态，但缺口收窄。
• 黄金ETF需求持续流出，白银ETF在一季度净流入，二季度转为净流出。

行情展望

• 黄金：中长期走势向好，预计回调目标位为1566美元/盎司，建议逢高沽空。
• 白银：因高波动性，跌幅可能大于黄金，金银比震荡上行。
• 整体趋势：贵金属将延续震荡格局，价格承压明显，需关注通胀、疫情、货币政策收紧等多空博弈。

风险提示

• 新冠病毒变异超预期。
• 疫苗效用持续性及副作用超预期。
• 地缘政治博弈超预期。
• 美联储与欧央行货币政策超预期。

总结

• 上半年贵金属价格总体回落，主要受宏观不确定性降低、持有成本上升及投资需求萎缩影响。
• 下半年，随着疫苗接种率提升、政策退出预期增强及美元走强，贵金属价格或继续承压。
• 银价因供需格局变化可能表现优于金价，金银比价或震荡上行。
• 投机资金与配置资金均偏空，贵金属整体趋势以调整为主。

投资策略建议

• 黄金：关注1850美元一线阻力，逢高沽空。
• 白银：关注28美元一线阻力，短期波动较大，需谨慎操作。
• 总体策略：以空头为主，重点关注通胀、疫情及货币政策变化带来的多空博弈。

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