20220417-中航证券-科威尔-688551.SH-点评报告_业绩符合预期_燃电_IGBT业务有望爆发_5页_419kb

科威尔（688551.SH）点评报告总结

核心内容概述

科威尔（688551.SH）作为一家专注于电子元件及设备的公司，近年来在新能源、燃料电池及功率半导体等领域实现了显著增长。2021年公司营业收入达到2.48亿元，同比增长52.34%，归母净利润为0.57亿元，同比增长5.33%，基本符合市场预期。公司未来在燃料电池和功率半导体测试装备领域具备较大的增长潜力，被分析师看好为综合性测试装备公司。

主要观点

• 业务增长显著：2021年公司测试电源、燃料电池测试装备、功率半导体测试及智能制造装备三大业务线均实现收入增长，其中功率半导体测试及智能制造装备收入同比增长321.415%，显示出公司在该领域的快速扩张。

• 研发投入加大：2021年公司研发投入显著增加，研发费用率同比上升7.36个百分点，达到18.96%。公司研发人员数量增长133.33%，表明公司正积极布局产品线并提升市场竞争力。

• 毛利率下滑：受市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响，公司2021年整体毛利率为51.43%，同比下降8.62个百分点。其中，功率半导体测试及智能制造装备毛利率下降25.54个百分点，是主要拖累因素。

• 盈利预测：根据中航证券研究所的预测，公司2022-2024年营业收入预计分别为3.69亿元、5.29亿元、7.15亿元，净利润预计分别为0.76亿元、1.24亿元、1.69亿元。当前股价对应市盈率分别为40X、24X、18X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

资产负债表摘要（单位：亿元）

现金流量表摘要（单位：亿元）

业务布局与发展方向

• 横向拓展：公司持续拓展电源产品线，覆盖更多应用领域。
• 纵向深耕：在燃料电池和功率半导体测试装备领域，公司通过内部研发与对外投资，强化其在氢能测试及IGBT模块封装测试整线设备方面的布局。
• 产品线丰富：公司已具备从微观测试到产线测试的全栈能力，并储备了SIC器件测试台、模块真实场景测试系统等产品，进一步深化产业链布局。

风险提示

• 新能源汽车和光伏发电等下游行业需求不及预期。
• 新产品开发进度不及预期。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来在燃料电池和功率半导体测试装备领域具备较强增长潜力。