20230512-中航证券-科威尔-688551.SH-盈利能力显著提升_氢能_IGBT业务贡献第二增长极_4页_758kb

报告总结

投资评级：维持科威尔（688551）“买入”评级，预计2023-25年归母净利润分别为098亿元、127亿元、141亿元。

业绩表现：

• 2022年营收375亿元，同比增长5156%；净利润62亿元，同比增长933%。
• 2023Q1营收97亿元，同比增长6363%；净利润22亿元，同比增长19586%。

核心业务增长点：

1. 测试电源业务：营收266亿元，增长5635%；受益于产品迭代和进口替代。
2. 氢能测试设备：营收82亿元，增长3764%；燃料电池测试设备市场占有率达22%，PEM电解槽测试系统已获批量订单。
3. 功率半导体测试：营收22亿元，增长3868%；受益于IGBT模块缺货，测试需求激增。

财务数据（单位：百万元）：

• 2021A-2025E营收增长率：523%→5156%→5210%→280%；净利润增长率：533%→933%→580%→293%。
• 关键指标：毛利率5143%→4982%，净利率230%→174%。

风险提示：国内外经济周期变化、下游需求不及预期、技术研发风险。

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