20230904-中航证券-科威尔-688551.SH-盈利能力快速提升_看好小功率与氢能板块持续放量_4页_1mb

科威尔 (688551) 2023年上半年总结

核心内容

科威尔在2023年上半年表现出强劲的盈利能力与业务增长，实现营收2.20亿元，同比增长43.46%，归母净利润0.50亿元，同比增长228.81%。Q2单季度营收与净利润分别同比增长30.71%和260.40%，显示出公司业绩的持续改善。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司23H1毛利率达到55.31%，同比提升9.88个百分点，主要得益于小功率测试电源等高毛利率产品收入占比提升以及标准化带来的降本增效。
• 小功率测试电源表现突出：小功率测试电源收入同比增长37.07%，占营收比重约75%，产品线不断丰富，渠道建设逐步推进，伴随定增项目产能释放，有望持续贡献业绩增量。
• 氢能板块快速增长：氢能板块收入同比增长210.48%，占营收比重约17%，受益于燃料电池需求回暖及制氢电解槽需求旺盛，测试设备需求旺盛，公司测试设备功率范围覆盖500W-5MW，兼容多种电解槽技术。
• 技术优势增强：公司创造性地采用SiC功率器件结构设计，提升产品标准化程度，实现体积、重量下降及功率密度提升，如D2000系列产品体积减少52.8%，重量减少61.9%，功率密度提高112%。

关键信息

财务数据与估值

营收与利润增长情况

• 2023年预计营收5.71亿元，同比增长52.31%。
• 归母净利润预计1.19亿元，同比增长91.30%。
• 净利率预计20.7%，同比提升4.5个百分点。
• ROE预计10.7%，同比提升4.65个百分点。

投资建议

• 投资评级：买入
• 预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

风险提示

• 新能源景气下滑风险
• 氢能行业政策波动风险
• 产品标准化推进不及预期
• 渠道拓展不及预期

业务板块表现

测试电源板块

• 收入同比增长37.07%，占营收比重约75%。
• 产品线丰富，渠道建设逐步推进，收入占比不断提升。
• 标准化推进提升产品竞争力，SiC功率器件结构设计实现体积、重量下降及功率密度提升。

氢能板块

• 收入同比增长210.48%，占营收比重约17%。
• 用氢端燃料电池汽车产销增长显著，公司测试设备覆盖多个功率等级。
• 制氢端电解槽需求旺盛，公司测试设备兼容多种技术，已获得批量订单。

公司概况

• 总股本：80.30百万股
• 总市值：4,869.59百万
• 流通股本：53.15百万股
• 流通市值：3,223.05百万
• 资产负债率：22.54%
• 每股净资产：13.12元
• 市盈率(TTM)：50.13倍
• 市净率(PB)：4.62倍
• 净资产收益率(%)：4.76%

投资评级标准

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级标准

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券先进制造团队：由研究所所长邹润芳领衔，曾获新财富最佳分析师军工机械第一名、机械行业第一名，团队在先进制造、新能源、新材料等领域有深厚的产业资源积淀，擅长产业链研究和资源整合。

联系信息

• 分析师：邹润芳、闫智
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637
• 公司网址：www.avicsec.com