20211026-国元证券-科威尔-688551.SH-科威尔三季报点评_业绩符合预期_燃电+功率半导体看点十足_3页_1mb

科威尔三季报总结

核心内容

科威尔在2021年前三季度实现营收1.72亿元，同比增长47.63%，归母净利润0.49亿元，同比增长39.10%。其中，第三季度营收7031万元，同比增长36.59%，归母净利润1887万元，同比增长53.03%，整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要受益于下游新兴产业需求的快速增长，市场需求增加带动订单量上升。
• 毛利率与净利率变化：前三季度毛利率为52.77%，同比下降7.17个百分点；净利率为28.61%，同比下降1.75个百分点。毛利率下滑主要由于产品结构调整及新产品较多。
• 费用结构变化：销售费用率10.82%（同比+0.72pct）、管理费用率10.66%（同比-0.4pct）、研发费用率14.91%（同比+5.36pct）、财务费用率-0.57%（同比+0.21pct）。研发费用率显著提升，显示公司对新产品线的重视和研发投入的加大。
• 研发人员增长：2021年上半年研发人员人数达到158人，同比增长88%，表明公司在技术创新和业务拓展方面的投入。

关键信息

业务进展

1. 燃料电池测试设备布局
   公司于10月25日宣布完成国内首个500kW电解槽测试案例的落地，并成功中标光伏行业龙头企业50kW和500kW电解槽测试项目，标志着从“用氢”到“制氢”测试设备的全面布局。

2. 功率半导体业务拓展
   在IGBT领域，公司已开展封装产线设备的延展，并在2021年上半年中车时代半导体动、静态测试系统项目。9月29日，公司拟出资1700万元认购汉先科技新增注册资本1239万元，获得其增资后71.65%的股权，以布局键合设备，进一步推进IGBT模块封装产线的战略落地。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年公司分别实现归母净利润0.73亿元、1.1亿元、1.56亿元。
• 估值：对应当前PE分别为59X、38X、27X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长潜力，尤其在燃料电池和功率半导体领域。

风险提示

1. 新产品开发进度不达预期。
2. 市场竞争加剧和主营产品毛利率下降。
3. 业绩受下游行业发展和产业政策影响。

财务数据与估值

基本数据

投资评级说明

投资建议

• 当前价/目标价：54.15元
• 目标期限：6个月

结论

科威尔凭借在燃料电池和功率半导体领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司研发投入持续增加，积极拓展新产品线，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临毛利率下降和市场竞争加剧的风险，但其在高成长赛道的领先地位仍使其获得“买入”评级。