20140812-中国银河-信用债周报第18期_城投债审核趋严_其他品种扩容_11页_815kb

信用债周报总结（2014/08/11—2014/08/15）

核心内容

信用债市场表现

• 收益率温和下行：上周信用债收益率小幅下行，幅度在2-8bps之间，其中AA+品种表现优于其他等级。
• 资金利率下降：FR001和FR007分别下降16bps和33bps，交易所回购利率下降更为显著，分别下降39bps和53bps。
• 市场偏好中高等级：在息差策略主导的行情中，中高等级信用债更具吸引力。

市场动态

• 城投债审核趋严：国家发改委召开企业债风险座谈会，对城投债进行分类管理，要求高资产负债率的城投债提供担保，资产负债率超过80%的不予受理。
• 资产证券化产品扩容：资产支持证券发行规模增加明显，8月首周发行规模已达150亿元，后续发行有望持续增长。
• 一级市场供给压力下降：7月以来，债券市场净融资额下降，城投债发行量明显减少，未来发债规模将受到抑制。

主要观点

城投债风险与政策影响

• 城投债存量规模增速超过25%，发债主体资质下沉，地方政府融资需求强劲。
• 随着房地产市场调整，土地出让金收入减少，城投债偿债压力上升。
• 此次政策会议对城投债进行制度规范，抑制过度融资，缓解政府融资平台对金融资源的挤占，利好产业债和实体经济融资。

市场趋势与策略建议

• 信用债市场进入震荡格局，下半年基本面支撑减弱，债基面临赎回压力。
• 城投债偿债压力较大，需持续关注相关风险与政策动态。
• 策略上建议精挑细选个券，以中高等级为主，维持杠杆息差策略，但需适度降杠杆以应对赎回压力。

关键信息

信用债市场数据

• 上周信用债成交总额为2970亿元，较前一周小幅上升。
• 交易所企业债和公司债交易活跃，分别有31支和33支成交，其中城投债占比高。
• 信用债成交活跃的主体多为地方国有企业，产业债则以民营企业为主。

债券发行情况

• 本周待发行债券共49支，总规模627亿元，其中14支为城投债。
• 发行品种包括中期票据、短期融资券、公司债和企业债，主要集中在地方国企和部分产业债。

附表与图表

• 附表1：交易所企业债周成交数据，显示活跃债券及成交金额、评级、行业等信息。
• 附表2：交易所公司债周成交数据，展示成交金额、评级、行业及公司属性。
• 附表3：本周待发行债券信息，包括债券简称、发行规模、期限、评级等。

作者信息

• 刘丹：中国银河证券固定收益团队分析师，北京大学中国经济研究中心经济学博士后，大连理工大学博士。
• 联系方式：电话（8610）66568482，邮箱liudan_yj@chinastock.com.cn。
• � � 执业证书编号：S0130513050003。

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