20250516-中诚信国际-2025年4月城投债市场运行分析_融资审核趋严城投债发行_净融资均降_科创债等创新品种发行升温_18页_1mb

2024年4月城投债市场运行分析总结

2024年4月，城投债市场呈现融资收缩与创新品种加速发行的双重特征。政策层面，“控增化存”仍为基调，强调落实隐性债务置换、推进政府拖欠账款清欠，同时严监管新增隐性债务，财政部通报典型案例，交易所和交易商协会收紧审核政策。科创债等创新品种在政策支持下发行提速，有望助力城投企业转型。

4月市场运行特点

1. 发行规模与净融资下降：4月城投债发行规模环比下降1034%至55427亿元，净融资为-75279亿元，连续两月为负。21个省份净融出，经济大省净融出规模环比大幅增加，但多地发债主体以借新还旧为主，14省借新还旧比例达100%。
2. 创新品种发行显著：科创类城投债发行规模最大（902亿元），占创新品种总额的56%；绿色债其次（486亿元）。创新品种加权平均期限为6.13年，利差6171BP，低于普通城投债（9287BP）。
3. 发行利率与利差收窄：城投债加权平均发行利率2.43%，环比下降0.17个百分点；利差9193BP，收窄543BP。但境外债发行利率环比上升至5.57%，规模增长2544%至41177亿元。
4. 收益率分化：AA+级城投债收益率普遍下行，平均下降1013BP，但中短久期利差走阔，重点省份信用利差多数收窄，非重点省份利差扩大。

信用分析

• 评级调整：上海北方企业（集团）有限公司主体评级由AA+上调至AAA，因经济增速稳定、新能源产业投资及股东支持。
• 异常交易减少：43家城投主体发生83次异常交易，数量、规模及次数均环比下降。贵州异常交易规模最高（1279亿元），山东“20渤水01”偏离度达501%。

到期与兑付情况

• 年内城投债到期及回售规模超3万亿元，按70%回售比例计算，约32268亿元面临兑付压力。
• 4月129家城投企业提前兑付136只债券，规模24963亿元，环比减少12.55%。江苏、浙江、四川等地兑付规模较高。

投资策略建议

• 短期内，受中美关税博弈缓和及增量政策影响，债市波动或持续，建议配置强区域优质平台标的，拉长久期以获取收益。
• 中短久期可关注债务化解进展显著的区域及科创、绿色等转型新主体，但需设定适宜久期。
• 境外债发行升温，但需警惕利率上升带来的成本压力。

政策与热点影响

• 地方国企改革加速，如安徽推动功能性国企市场化重组，江西拆分市县国企并提升信用评级，广东支持县属城投向产业投资公司转型，河南规范国企境外债券管理。
• 科创债政策落地，沪深交易所及交易商协会出台配套措施，拓宽城投融资渠道。

总体来看，城投债市场在严监管与转型政策下呈现结构性分化，强区域平台表现稳健，而高风险地区仍需关注流动性压力及债务化解进展。创新品种发行成为趋势，但需权衡成本与风险。