20211101-首创证券-长城汽车-601633.SH-公司简评报告_2021年3季报点评_毛利率稳健_产品结构升级持续_3页_1mb

长城汽车2021年3季报点评总结

核心内容

长城汽车在2021年前三季度及第三季度展现出稳健的财务表现，产品结构持续优化，推动盈利能力提升。公司通过新产品投放和市场策略调整，有效应对行业挑战，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 产品结构升级：公司通过推出如大狗、坦克300、摩卡等高价车型，提升单车均价，带动整体收入增长。
• 毛利率稳健：尽管面临芯片短缺和原材料价格上涨的压力，公司毛利率仍保持稳定，主要得益于产品结构优化和终端折扣收窄。
• 利润释放受压：第三季度管理费用率上升，主要由于股权激励费用的计入，影响了利润释放。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年营收和净利润将保持增长趋势，PE估值逐步下降，投资价值凸显。
• 战略布局清晰：公司在动力、车型、智能化等方面全面布局，推动技术与产品创新，提升市场竞争力。
• 股权激励：覆盖8784名核心骨干，激励机制有助于公司市场份额的进一步扩张。

关键信息

收入表现

• 2021年前三季度公司营收达到908.0亿元，同比增长46.1%。
• 第三季度营收为288.7亿元，同比增长10.1%，但环比下降6.3%。
• 整车销量前三季度为88.4万辆，同比增长29.9%；第三季度销量为26.6万辆，同比下降6.9%，环比下降4.9%。

单车均价提升

• 单车均价从前三季度的10.3万元提升至第三季度的10.9万元，主要受高价车型销量占比提升影响。

利润表现

• 2021年前三季度扣非归母净利为36.5亿元，同比增长94.6%。
• 第三季度扣非归母净利为8.1亿元，同比下降24.6%，扣非净利率从4.0%降至2.8%。
• 毛利率从前三季度的16.6%提升至第三季度的17.3%，但环比下降0.1个百分点。

费用情况

• 第三季度管理费用率上升至3.7%，环比增加1.5个百分点，主要因股权激励费用计入。

投资预测

财务指标

风险提示

• 产品推出及销售不及预期。
• 4季度芯片短缺缓解程度不及预期。
• 原材料成本上升超预期。

结论

长城汽车在2021年前三季度表现稳健，产品结构升级有效支撑盈利能力，尽管第三季度利润受到股权激励费用影响，但整体发展态势良好。公司未来三年预计保持增长，技术、产品和激励布局完善，发展前景清晰，维持“买入”评级。