深度报告-20230902-财通证券-光威复材-300699.SZ-国内碳纤维领军企业_军民双驱动并行发展_35页_2mb

报告摘要

光威复材总结

公司概况

光威复材是国内碳纤维行业的领军企业，拥有全产业链布局，涵盖碳纤维原材料到产成品及生产设备。公司自1992年成立以来，经过数十年发展，逐步实现国内碳纤维领域的多项突破，2017年成功上市，成为国内首家碳纤维上市企业。

产业链布局

公司产品包括碳纤维及织物、碳梁、预浸料、复合材料等，其中碳纤维及织物占营收的62.75%，毛利率为60.94%，是公司的核心产品。公司还布局了碳纤维设备、预浸料设备、复合材料产品等，实现了碳纤维装备的自主保障。

股权结构

公司股权结构相对集中且清晰，第一大股东为威海光威集团，由创始人之子陈亮和陈洞共同控制，股权结构稳定，有利于公司持续发展。

股权激励

公司实施了两次股权激励计划，2018年和2022年分别授予8名高管及11名技术人员，以及138名核心骨干人员，旨在提升员工积极性和企业竞争力。

核心观点

碳纤维性能与应用

碳纤维具有比模量高、比强度高、化学稳定性好等优点，已成为传统金属材料的有力替代者。2022年，全球碳纤维需求达到13.5万吨，预计2022-2025年复合增速为11.75%，2022-2030年复合增速为12.31%。

应用领域

碳纤维主要应用于航空航天、风电叶片、体育休闲等领域。2022年，航空航天军工、风电叶片及体育休闲领域分别占需求金额的36.30%、14.60%和16.60%。随着技术进步和市场拓展，这些领域的需求将持续增长。

国产替代

中国碳纤维市场近年来保持快速增长，2014-2022年年复合增速达22.34%，其中国产碳纤维占比从2014年的20.01%增长至2022年的60.46%。预计到2025年，国产碳纤维将占国内需求的83.77%，国产化进程显著加快。

军民双驱动发展

军品业务

公司军品业务稳步增长，T300系列碳纤维已稳定供货多年，CCF700G碳纤维通过装机评审，逐步进入放量阶段，T800H级碳纤维预计2023年底完成验收，未来有望进一步打开军用碳纤维市场。

民用业务

公司民用业务持续拓展，碳梁业务成为第二大营收来源，与维斯塔斯签署长期合作协议。公司还积极布局民用航空、压力容器、轨道交通等领域，推动民品业务长期增长。

产品研发与产能建设

产品线

公司产品线覆盖T300、T700、T800、T1000、M40J、M55J等多个级别，其中T1100级、M65J级、M40X级等高端产品处于领先位置。

产能建设

公司内蒙光威低成本碳纤维建设项目已由大丝束调整为小丝束，避开激烈竞争，目前碳化建设已完成，未来投产有望进一步提升市场份额。

盈利预测与投资建议

盈利预测

2023-2025年公司预计营收分别为29.13/35.26/43.98亿元，分别同比增长16.00%、21.03%、24.75%。归母净利润分别为9.69/11.34/13.71亿元，分别同比增长3.77%、16.93%、20.97%。2023-2025年PE分别为23.93、20.46、16.91。