20231106-天风证券-浙江自然-605080.SH-海外子公司产能爬坡_静待Q4业绩回暖_4页_768kb

浙江自然季报点评分析报告

公司概况

• 股票代码：605080
• 行业：轻工制造/文娱用品
• 核心业务：户外运动用品（充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等）的研发、设计、生产和销售
• 核心工艺：掌握TPU薄膜生产、聚氨酯软泡发泡、高周波熔接、热压熔接等关键技术，形成垂直一体化产业链
• 客户布局：与200多个全球品牌合作，覆盖专业户外品牌及大型商超

业绩分析（2023年前三季度）

• 收入表现
  • 2023年Q1-Q3收入：671亿元，同比下滑16.4%
  • 单季度：Q1收入240亿（同比降27.2%），Q2收入290亿（同比降5.1%），Q3收入141亿（同比降15.8%）
• 利润表现
  • 2023年Q1-Q3归母净利润：134亿元，同比下滑32.9%
  • 单季度：Q1净利67亿（同比降20.9%），Q2净利53亿（同比降40.3%），Q3净利13亿（同比降47.3%）
• 主要影响因素
  • 海外子公司产能爬坡，费用较高
  • 行业周期性波动（如水上用品需求低迷）

竞争力分析

1. 垂直一体化产业链：从原材料到成品全流程自控，具备成本与质量优势
2. 海外市场布局
   • 越南子公司（水上用品）：产能爬坡中，近期提升技术/管理
   • 柬埔寨子公司（保温箱）：3月批量出货，预计Q4或24年销售提升
3. 新品拓展：规划向高级保温箱、水上用品、家用充气床垫等多品类渗透

投资评级调整

• 盈利预测
  • 2023-2025年归母净利润分别预计：161亿、186亿、220亿元（较此前下调）
  • EPS：1.14元、1.31元、1.55元
  • PE：21倍、18倍、15倍
• 评级：维持“买入”

风险提示

• 经营风险：宏观经济/市场需求波动、客户集中度高、汇率/原材料价格波动风险
• 短期挑战：海外子公司产能爬坡尚未达盈亏平衡