20230826-国盛证券-浙江自然-605080.SH-短期业绩承压_期待后续订单逐步改善_3页

分析总结报告：浙江自然（605080SH）半年报点评（2023年08月26日）

报告指出，浙江自然在2023年上半年业绩承压。

2023年H1收入同比下滑17%，归母净利润同比大跌31%，主要受市场环境、汇率波动和费用增加影响。Q2单季收入同比降5%，净利润降幅扩大到40%。

业绩下滑原因包括：毛利率同比下降2个百分点至35.7%，出口子公司产能未完全释放；期间费用率普遍上升，销售、管理、研发和财务费用率同比分别增加8、14、9、14个百分点；以及公允价值变动等额外因素。

公司是户外用品头部制造商，垂直一体化优势明显，毛利率高于同业。柬埔寨产能开始出货，有望成为增长点。

未来展望：下游去库后，H2订单可能改善，推动业绩恢复；预计2024年在低基数下收入和净利润将快速增长，调整后盈利预测显示2023-2025年归母净利润分别为21、25、29亿元。

投资建议：维持“买入”评级，目标价对应2024年PE约15倍。风险包括消费需求波动、产能扩张不及预期、大客户订单变化和汇率风险。

财务数据显示2023年表现平淡，但2024年估值有吸引力。