20141016-上海证券-上海电气-601727.SH-新能源设备成为公司未来增长点_23页_912kb

上海电气2014年H1分析总结

核心内容

上海电气是中国领先的综合型装备制造业集团，业务涵盖工业装备、高效清洁能源、现代服务业和新能源四大板块。公司具有设备总成套、工程总承包和为客户提供现代综合服务的核心竞争优势，近年来在转型中持续发展，积极应对行业挑战。

主要观点

• 新能源设备成为增长点：风电市场复苏带动订单增长，核电项目重启带来新机遇。新能源设备板块上半年营收增长46.4%，毛利率提升至14.5%，预计未来将实现盈利。
• 核电设备市场优势明显：公司在核岛设备市场占据绝对优势，市场份额超过90%，毛利率达45%~48%。预计2015年核电订单将增长50%，2016年实现全面反弹。
• 高效清洁能源业务受火电市场影响：火电设备业务因下游需求低迷，收入和毛利双双下滑，但公司通过节能减排和产品升级寻求突破，2014年上半年火电设备板块营收同比下降23.5%。
• 工业装备板块稳步增长：电梯业务受地产影响有限，维保业务有望放量；工业机器人领域具备核心竞争力，2013年成为全球最大机器人市场。
• 现代服务业业务稳步提升：电站工程业务海外拓展迅速，金融业务与制造业务形成良性互动，融资租赁业务成为新增长点。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：12,823.63百万股
• 无限售A股占比：76.82%
• 流通市值：56,149.07百万元
• 每股净资产：2.54元
• PBR：2.24倍
• DPS（2013年）：0.07元

主要股东

• 上海电气(集团)总公司：57.75%
• 香港中央结算(代理人)有限公司：23.13%
• 丰驰投资有限公司：7.10%
• 申能(集团)有限公司：3.82%
• 海润泰达控股有限公司：0.64%

收入结构（2014H1）

新能源设备

• 风电复苏：2014年上半年新增订单46.46亿元，同比增长142%，在手订单约60亿元。
• 核电重启：发改委核准沿海4个核电项目，预计2015年核电订单增长50%，2016年全面反弹。
• 毛利率提升：新能源设备板块毛利率从2013年上半年的6.1%提升至12.2%，预计2015年将升至14%。

高效清洁能源

• 火电市场萎缩：2014年上半年营收123.24亿元，同比下降23.5%。
• 节能减排趋势：火电发电量占比持续下降，公司通过技术升级和产品优化，提升盈利能力。
• 市场策略调整：公司放弃低价订单，提升产品单价，同时拓展维保和改造市场。

工业装备

• 电梯业务稳健：2014年上半年营收126.25亿元，同比增长4%。
• 工业机器人：国内领先，2013年销售量超过日本，但使用密度仍低于全球平均水平。
• 维保业务增长：电梯维保业务占比达16-20%，成为新的利润增长点。

现代服务业

• 电站工程业务：海外业务蓬勃发展，2014年上半年在手订单27亿元，预计全年完成20亿元销售收入。
• 金融业务：融资租赁业务增长迅速，2013年实现营收15亿元，毛利率超过50%。

盈利预测与投资建议

投资建议

• 评级：谨慎增持
• 理由：公司行业龙头地位稳固，技术研发优势明显，新能源业务有望成为未来增长点，当前估值在合理范围内。

附表与图表说明

• 附表1：公司损益简表及预测，显示2014-2016年盈利预测和每股收益。
• 附表2：历年财务指标，包括毛利率、净利率、资产负债率等。
• 图表：展示了公司各业务板块收入、毛利率、市场份额等变化趋势，以及与沪深300指数的对比。

投资评级体系

• 股票投资评级：增持（强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于基准指数10%以上）、中性（介于基准指数±10%之间）、减持（弱于基准指数10%以上）。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好）、中性（行业基本面稳定）、减持（行业基本面看淡）。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
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• 公司及其关联机构可能持有报告涉及公司的证券头寸并进行交易。