20200729-天风证券-上海电气-601727.SH-系列深度3_电气国轩加快布局储能产业链_产品-项目-基地建设三头并进_22页_3mb

上海电气（601727）储能业务布局与市场分析总结

核心内容概述

上海电气通过与国轩高科合资设立电气国轩，加快布局储能产业链，涵盖产品、项目与基地建设三方面，推动储能业务链条化、产业化发展。公司为客户提供高安全性、长寿命、智能化的一站式智慧储能系统方案，包括电网侧、电力系统调频、弃风弃光、用户侧等场景。同时，公司通过南通储能系统生产基地建设，预计成为国内单体最大的储能系统生产企业。

主要观点

1. 储能产业链布局

• 合资设立电气国轩：2017年12月，上海电气与国轩高科合资成立电气国轩，经营范围涵盖储能电池、BMS、系统集成等，形成全产业链覆盖。
• 产品多样化：提供电池电芯、电池插箱、储能电池簇、退役电池储能系统、集装箱储能系统等产品，满足不同场景需求。
• 技术布局：掌握全钒液流电池系统集成设计技术，推出兆瓦级全钒液流电池，实现调峰调频应用；同时，推进退役电池梯次利用，提升资源利用率。
• 工业互联网平台：打造“星云智汇”平台，实现储能电站的智能化管理，提高电池寿命与运维效率。

2. 项目与基地建设

• 储能项目布局：已在电网侧、新能源侧、用户侧等领域参与多个项目，包括青海格尔木共享储能电站、安徽金寨电化学独立储能示范项目等。
• 南通生产基地：投资建设南通储能系统生产基地，分两期建设，设计年产10GWh，一期预计6月完工、10月投产，提升自动化与智能化水平。
• 共享储能模式：在西北地区推广“共享储能”模式，实现新能源消纳最大化，提升储能电站利用率，推动多方共赢。

3. 储能市场发展趋势

• 全球市场增长：截至2020年一季度，全球已投运电力储能项目累计装机规模达184.7GW，同比增长1.9%，其中电化学储能占比5.2%，预计2025年全球储能市场将增长13倍，达到230GWh。
• 中国储能市场：电化学储能发展迅速，2020年一季度累计装机规模达1784.1MW，预计2024年将超过15GW，未来向电源侧转移。
• 新能源+储能政策：多个省份出台政策鼓励新能源配置储能，推动“新能源+储能”模式落地，促进光储、风储项目部署。

4. 投资回报测算

• 甘肃光伏+储能：投资回报周期为12.7年，假设储能系统成本为1.3元/Wh，运营成本0.05元/KWh。
• 甘肃风电+储能：投资回报周期为6.7年，储能系统成本相同，但风电弃风率较低，带来更高收益。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预期

• 公司预计2020年估值水平约为25倍，目标价为6元，给予“增持”评级。
• 盈利预测显示，公司未来三年净利润将逐步增长，从36.78亿元增至45.33亿元。

风险提示

• 政策变化风险：储能行业受政策影响较大，未来政策调整可能影响行业发展。
• 安全性风险：电池储能系统存在电气、能量、化学等多方面的安全风险，需加强安全管理。
• 市场风险：行业竞争加剧，新进入者可能对市场份额形成威胁。
• 其他不可抗力风险：疫情等突发事件可能影响生产、交付及业务运营，同时人民币汇率波动带来外汇风险。

总结

上海电气通过合资、自主研发与工业互联网平台建设，全面布局储能产业链，推动储能产品与系统解决方案多样化发展。随着“新能源+储能”模式的推广，储能市场持续增长，公司有望受益于行业扩张。财务预测显示，公司未来三年营收与净利润均将稳步增长，盈利预期良好，估值有望提升。然而，政策变化、安全性及市场风险仍需关注，以确保储能业务的可持续发展。