20180621-财通证券-腾邦国际-300178.SZ-业绩预增提振市场信心_业务拓展带来发展空间_3页_627kb

腾邦国际 (300178) 详细总结

核心内容

腾邦国际 (300178) 是一家专注于旅游及相关业务的公司，近期发布2018年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为2.11-2.60亿元，同比增长30%-60%。公司业绩略超市场预期，主要受益于国际航线及出境游产品盈利的持续增长。分析师对该公司维持“增持”评级，目标价为19.2元。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年净利润增长显著，尤其是扣除非经常性损益后的净利增长更为突出，显示其主营业务盈利能力增强。
• 市场前景乐观：出境游市场回暖，欧洲新兴目的地受到消费者青睐，同时公司在俄罗斯旅游市场的深耕以及对东南亚市场的布局，为公司带来更大的增长空间。
• 业务拓展积极：公司拟收购喜游国旅41.73%的股权，进一步完善其旅游生态圈，提升市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年每股收益分别为0.63元、0.76元、0.84元，对应PE分别为20.0倍、16.6倍、15.1倍，显示其估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。
• 投资建议明确：分析师建议投资者增持，认为公司具备良好的基本面和成长性。

关键信息

市场数据（2018-06-21）

• 收盘价：12.68元
• 一年内最低/最高：11.87元 / 18.22元
• 市盈率：26.5倍
• 市净率：2.87倍

财务指标（2016A-2020E）

• 营业收入增长率：2016A为37.9%，2017A为175.7%，2018E为77.8%，2019E为52.3%，2020E为45.5%
• 净利润增长率：2016A为22.5%，2017A为59.1%，2018E为37.4%，2019E为20.7%，2020E为9.8%
• 毛利率：从2016年的41.1%下降至2020E的14.9%
• 资产负债率：从2016年的63.6%下降至2018E的61.6%，但整体仍处于较高水平
• ROE：2018E为13.6%，显示公司对股东回报能力有所提升
• 每股收益：预计2018E为0.63元，2020E为0.84元

投资与估值

• 目标价：19.2元
• PE：2018E为20.0倍，2019E为16.6倍，2020E为15.1倍
• PB：2018E为2.7倍，2020E为2.0倍
• EV/EBITDA：2018E为10.4倍，2019E为10.5倍，2020E为7.6倍

风险提示

• 短期风险：高质押比率和限售股解禁可能对股价造成压力
• 市场风险：出境游目的地地区安全事件可能影响旅游市场表现

投资建议

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持
• 分析师承诺：分析师具备专业资格，保证数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问的意见

财务预测与运营数据

财务预测（2018E-2020E）

• 营业收入：6,275百万 / 9,555百万 / 13,899百万
• 归属母公司股东净利润：390百万 / 471百万 / 517百万
• 每股收益：0.63元 / 0.76元 / 0.84元

资产负债表（2018E-2020E）

• 资产总额：8,187百万 / 7,997百万 / 11,207百万
• 负债总额：5,039百万 / 4,313百万 / 6,963百万
• 股东权益：3,148百万 / 3,684百万 / 4,244百万

现金流量表（2018E-2020E）

• 经营活动现金流：1,549百万 / -831百万 / 1,627百万
• 投资活动现金流：206百万 / -40百万 / -27百万
• 融资活动现金流：-2,435百万 / 656百万 / -667百万

结论

腾邦国际在2018年展现出强劲的业绩增长，主要得益于出境游市场回暖及国际航线运营效益提升。公司积极拓展东南亚市场，为未来增长奠定基础。分析师对公司的盈利能力及发展前景持乐观态度，维持“增持”评级，并设定19.2元的目标价。然而，投资者需关注公司高质押比率、限售股解禁及地区安全事件等潜在风险。