全市场教育行业策略报告：单体校第一股即将登陆港股，银杏教育年净利4000万元-20181223-安信证券-17页-1mb

银杏教育上市及四川民办教育发展策略报告总结

核心内容

银杏教育作为单体校第一股，计划于2019年1月18日登陆港股。公司于2018年6月提交招股书，拟发行1.25亿股，其中公开发售占比10%，国际发售占比90%，另有15%的超额配股权。每股售价区间为1.24-1.98港元，每手2000股，集资额最多约2.48亿元。募集资金将用于建设南溪新校区、招募教师及员工和业务运营。

银杏教育专注于酒店管理及泛旅游领域的高等教育服务，通过成都信息工程大学银杏酒店管理学院提供课程。学院在2017年招生人数达9553人，学生总数利用率超过90%，未来招生可能受到容量限制。公司2017年净利润超过4000万元，学费收入占比约80%。

四川民办教育市场发展潜力巨大，是教育资源区域性错配的天然洼地。2016年民办基础教育渗透率已达17.4%，且民办高等教育行业市场空间从2013年的39亿元增至2017年的53亿元，复合年增长率约7.9%。预计到2022年将达到77亿元。四川已培育出成实外教育、天立教育、希望教育、博骏教育四家港股上市教育集团，成为港股内地教育军团的重要组成部分。

主要观点

• 银杏教育的上市：作为首家单体校登陆港股的教育企业，银杏教育具有一定的行业代表性，其成功上市可能为其他民办教育机构提供参考。
• 酒店管理专业优势：银杏教育在酒店管理领域具备显著优势，是民办高校中该专业排名第二的机构，培养的1200名学生占行业总人数的2.2%。
• 盈利表现良好：银杏教育2015年至2017年净利润分别为3684万元、3989万元、4120万元，2018年上半年净利润有所下降，但整体仍保持较高净利率（约30%）。
• 四川民办教育市场：四川民办教育市场空间广阔，民办高等教育行业增速高于整体民办教育行业，预计2022年将达到77亿元，显示四川地区在民办教育发展上的潜力。

关键信息

银杏教育财务与业务情况

• 招股信息：2018年12月21日-2019年1月11日招股，每股售价1.24-1.98港元，每手2000股，集资额最多约2.48亿元。
• 盈利能力：2017年净利润超过4000万元，净利率约23.9%，毛利率约51.18%。
• 业务构成：收入主要来自学费和住宿费，2017年学费占比约82.8%，住宿费占比约6.6%。
• 生师比：2017年生师比为42:1，远低于教育部规定的标准，可能影响其招生和运营。

四川民办教育市场分析

• 市场潜力：四川民办基础教育市场规模从2012年的55亿元增长至2016年的109亿元，年复合增长率18.7%；预计2021年将达224亿元。
• 民办高等教育发展：市场空间从2013年的39亿元增至2017年的53亿元，复合年增长率约7.9%，预计2022年将达到77亿元。
• 行业地位：四川民办及公立高等教育行业总收入分别占2017年四川省高等教育行业总收入的11.4%和88.6%。

教育行业趋势与数据

• 行业增长：中国民办酒店管理高等教育行业过去五年稳定增长，收入从2013年的约7.43亿元增至2017年的约9.92亿元，复合年增长率约7.5%。预计到2022年将达14.397亿元，增速高于整体民办教育行业。
• 市场格局：2017年，中国共有746所民办高等教育机构，仅有225所提供酒店管理课程，银杏教育位列第二。

风险提示

• 政策风险：政策推进力度不及预期可能影响民办教育行业的发展。
• 市场渗透率：教育产业渗透率提升低于预期可能影响公司增长。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能对公司盈利造成压力。

一级市场动态

• 融资进展：本周有多个教育企业完成融资，如海豚思维完成pre-A轮融资，惟乐教育完成A轮融资，学无国界完成B轮融资。
• 新挂牌与增发：本周暂无新挂牌公司和增发预案公司。

IPO排队与辅导情况

• 新三板教育企业：截至2018年12月21日，有6家教育企业申报上市辅导，其中中信出版拟转板创业板。

总结

银杏教育作为单体校第一股，其上市标志着民办教育在港股市场的进一步拓展。公司专注于酒店管理及泛旅游领域，具备核心竞争优势，但面临生师比不达标、学院容量限制等挑战。四川民办教育市场空间巨大，行业发展迅速，已培育出多家港股上市教育集团，显示其在民办教育领域的领先地位。整体来看，教育行业在政策支持和市场需求推动下持续增长，但需关注政策变化、市场渗透率和竞争加剧等风险因素。