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新时代证券-研究所晨报（7月4日）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所晨报，聚焦于公司研究与行业研究两个部分，主要分析了顺鑫农业、桐昆股份两家公司的投资价值，以及计算机行业与汽车行业在贸易战与政策变化背景下的发展机遇。

公司研究

1. 顺鑫农业

• 行业地位：全国化“光瓶酒”龙头品牌，主业酿酒贡献近九成毛利。
• 业务结构：主要业务为白酒、肉制品及地产，2017年分别占营收的55%、25.3%和14.8%。
• 品牌与市场：牛栏山品牌在低端酒市场占据领先地位，全国化战略稳步推进，品牌集中度提升。
• 财务表现：2017年白酒销量42.93万吨，位居上市酒企第一，2017H/2H白酒收入增速分别为9.5%和48.2%。
• 未来预测：
  • 2018年酒类收入预计90亿元，净利率10-12%，对应约30倍PE，估值300亿元。
  • 地产板块按库存价值计算约50亿元，肉制品板块不贡献业绩，合计估值330亿元。
• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 假酒侵权风险
  • 生猪疫情风险
  • 外埠扩张不达预期风险
  • 地产销售不达预期风险

2. 桐昆股份

• 行业地位：涤纶行业龙头，具备全产业链布局优势。
• 业绩表现：2018年上半年归属上市公司股东净利润13.2~13.8亿元，同比增长112.7%~122.4%。
• 产能释放：220万吨PTA已投产，总产能达400万吨；涤纶长丝产能持续释放，2018年预计产能达到570万吨。
• 盈利驱动：PTA与涤纶价差提升，推动业绩增长。预计2018-2020年净利润分别为27.88亿元、39.48亿元和44.37亿元。
• 战略布局：参股浙石化项目，预计2019年投产，将显著增厚业绩。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期
  • 涤纶、PTA价格大幅下滑

行业研究

1. 计算机行业

• 市场表现：上周计算机行业指数上涨6.99%，显著跑赢沪深300指数（-2.71%）。
• 政策影响：美国对500亿美元中国商品加征25%关税，推动国产化替代趋势。
• 投资机会：
  • 重点推荐：中国软件、浪潮信息、中科曙光、太极股份等具备自主可控能力的公司。
  • 受益标的：中国长城。
  • 细分领域：
    • IaaS：深信服、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、宝信软件。
    • PaaS：深信服、用友网络、东方国信。
    • SaaS：石基信息、用友网络、广联达、恒华科技、卫宁健康。
• 投资建议：重点推荐恒华科技、深信服、浪潮信息、美亚柏科、广联达、华宇软件、超图软件、东方财富。
• 风险提示：
  • 业绩不及预期
  • 政策风险
  • 竞争加剧

2. 汽车行业

• 政策变化：6月28日发布《外商投资准入负面清单（2018年版）》，明确对外开放路线图：
  • 2018年7月28日起取消专用车、新能源汽车外资股比限制。
  • 2020年取消商用车外资股比限制。
  • 2022年取消乘用车外资股比限制及合资企业不超过两家的限制。
• 市场表现：上周汽车（申万）指数上涨0.37%，跑赢大盘1.84%。新能源汽车指数上涨3.28%，特斯拉指数上涨3.45%。
• 行业趋势：
  • 汽车产业进入全面开放竞争新时代，竞争将加剧。
  • 自主品牌企业影响较小，但竞争逐步升级。
  • 商用车领域竞争力强，变化不大。
• 重点推荐：
  • 上汽集团：逆势保持高速增长。
  • 长城汽车：业绩触底反弹，营收和毛利将大幅回升。
  • 双环传动：布局自动变市场，国际外包业务突破。
• 风险提示：
  • 汽车行业景气度下降
  • 新车销量不及预期
  • 技术进步不及预期

行业热点

• 全球汽车零部件供应商百强榜：6家中国企业入围。
• 外资动态：
  • 奥迪1.15亿持有上汽大众1%股份。
  • 宝马与宁德时代签订10亿欧元电池订单。
• 技术合作：
  • 大众与四大供应商组成联盟，加速自动驾驶发展。
  • 小鹏汽车与德赛西威合作，计划2020年实现L3自动驾驶量产。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数强于沪深300。
  • 中性：行业指数与沪深300持平。
  • 回避：行业指数弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：公司股价预计超越平均回报20%及以上。
  • 推荐：公司股价预计超越平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与平均回报相当。
  • 回避：公司股价预计低于平均回报10%及以上。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧。
• 政策风险：贸易战、外商投资政策变化。
• 技术风险：技术进步不及预期。
• 财务风险：财务费用高企、营收不及预期。

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师观点基于个人判断，不构成投资建议，客户应独立判断。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队公募组第一核心成员。

联系方式

• 北京：郝颖（销售总监），固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪（销售总监），固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳（销售经理），固话0755-82291898，手机13266864425，邮箱shiyuelin@xsdzq.cn

公司网址

http://www.xsdzq.cn/