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新时代证券研究所晨报总结（20210429）

核心内容概览

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，主要分析了四家上市公司（山西汾酒、麦格米特、传音控股、芒果超媒）在2020年及2021年一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了盈利预测与投资评级。同时，报告还提供了行业整体表现及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. 山西汾酒

• 业绩表现：
  • 2020年全年营收139.90亿元，同比增长17.63%；归母净利润30.79亿元，同比增长56.39%。
  • 2021年一季度营收73.32亿元，同比增长77.03%；归母净利润21.82亿元，同比增长77.72%。
• 业务亮点：
  • 汾酒系列量价齐升，其中青花及玻汾系列分别同比增长超30%。
  • 53°青花20提价7%，青花30提价15%，产品结构持续优化。
  • 配制酒业务（以竹叶青为核心）收入同比增长149.98%，吨价大幅提升。
• 市场布局：
  • 全国化布局快速推进，省外经销商数量净增404个，省外收入占比达56.70%。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年净利润预测分别为44.63亿、54.76亿、65.49亿，对应PE分别为77倍、62倍、52倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：食品安全风险、全国化布局不及预期、产品培育低于预期。

2. 麦格米特

• 业绩表现：
  • 2020年营收33.8亿元，同比-5.2%；归母净利润4亿元，同比+11.6%。
  • 2021年一季度营收8.9亿元，同比+34.8%；归母净利润0.8亿元，同比+42.8%。
• 业务亮点：
  • 工业自动化板块2020年同比增长36%，2021年一季度增长超2倍。
  • 智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品毛利率稳中有升。
• 市场趋势：
  • 智能家电市场回暖，变频家电和显示领域增长潜力大。
  • 智能卫浴市场在疫情后有望迎来爆发。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预测分别为5.4亿、7.5亿、9.7亿，对应PE分别为33倍、24倍、19倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：疫情波动、原材料价格上涨。

3. 传音控股

• 业绩表现：
  • 2020年营收377.92亿元，同比增长49.10%；归母净利润26.86亿元，同比增长49.80%。
  • 扣非归母净利润23.86亿元，同比增长53.63%。
• 业务亮点：
  • 非洲市场收入224.52亿元，同比增长18.14%；亚洲等其他新兴市场收入同比增长159.72%。
  • 智能机市场份额在非洲超过40%，在巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场进一步扩大。
  • 移动互联网及家电数码业务快速增长，形成多元化布局。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS预测分别为4.47元、5.94元、7.52元，对应PE分别为38.3倍、28.8倍、22.7倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：竞争加剧、中美贸易摩擦、下游需求不及预期。

4. 芒果超媒

• 业绩表现：
  • 2020年营收140.06亿元，同比增长12.04%；归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。
  • 2021年一季度营收40.09亿元，同比增长47%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。
• 业务亮点：
  • 芒果TV会员数达3613万，同比增长96.68%；会员收入同比增长92%。
  • 广告业务表现强劲，《乘风破浪的姐姐》招商数据创纪录。
  • 运营商业务收入同比增长31%。
• 内容布局：
  • 2021年内容储备丰富，综艺与剧集表现亮眼，推出“季风计划”布局中短剧。
  • “小芒”APP上线，探索内容电商新模式，形成“视频+内容+电商”生态。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年净利润预测分别为25.25亿、31.24亿、38.29亿，对应PE分别为47倍、38倍、31倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期。

行业表现

• 行业涨跌幅（日度）：
  • 涨跌幅前五：综合（+1.71%）、农林牧渔（+1.47%）、钢铁（+0.65%）、食品饮料（+0.65%）、化工（+0.39%）。
  • 涨跌幅后五：通信（-1.23%）、纺织服装（-1.15%）、汽车（-0.94%）、电子（-0.85%）、非银金融（-0.77%）。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避（以沪深300为基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避（以沪深300为基准）。
• 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上。
• 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计股价变动介于-5%至5%。
• 回避：预计股价跌幅超过5%。

风险提示

• 共性风险：
  • 疫情波动风险。
  • 原材料价格上涨风险。
  • 内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期。
• 个别风险：
  • 食品安全风险。
  • 中美贸易摩擦。
  • 下游需求不及预期。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，证书编号S0280120060010。

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
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