20220421-华安证券-奇安信-688561.SH-平台化助降本增效_生态化提高市占率_4页_642kb

报告摘要

奇安信于2022年4月19日召开研发平台战略发布会，宣布其已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“大禹”等8个研发平台进入全面量产状态，标志着公司平台化战略的实质性推进。公司通过平台化方式开发产品，以“乐高式”集成模块，实现降本增效，提升研发效率，同时减少对研发人员的依赖。

平台化战略：奇安信通过构建研发平台，实现产品快速迭代与开发，有效解决B端业务中常见的五大问题：
- 圈地魔咒：通过平台加快研发速度，降低试错成本；
- 人效比魔咒：减少重复开发，节约人力成本；
- 舶来魔咒：利用本土数据与经验，避免海外经验水土不服；
- 标品化魔咒：通过模块化生产，满足客户个性化需求；
- 升级魔咒：平台扩展能力强，降低升级成本，实现平滑迭代。
生态化发展：公司计划在BCS大会上公布生态伙伴认证标准并开放平台接入申请通道，以促进生态伙伴的加入，推动业务扩展与市占率提升。奇安信在网络安全设备领域市占率位居第二，为21.3%，具备进一步提升的空间。
数字经济机遇：随着《“十四五”数字经济规划》的实施，我国数字经济规模有望达到GDP的50%。网络安全作为数字经济的重要保障，其产业规模也将持续增长。国家政策支持进一步提升了政企在网络安全方面的支出意愿。
投资建议：公司具备在未来实现收入和利润放量增长的潜力，维持“买入”评级。预计2021-2023年公司收入分别为58.11/81.37/113.97亿元，同比增长39.6%/40.0%/40.1%；归属母公司净利润分别为-5.52/1.05/3.83亿元，同比增长-65.2%/119.1%/263.9%。

财务数据：
- 2021年数据安全与隐私保护产品收入突破11亿元，同比增长超50%。
- 2021E收入为58.11亿元，2023E预计为113.97亿元。
- 归属母公司净利润从2021E的-5.52亿元增长至2023E的3.83亿元。
- 毛利率持续提升，从2020A的59.6%增长至2023E的64.2%。
- ROE从2020A的-3.3%提升至2023E的3.9%。
估值指标：
- 2023E P/E为106.05，较2022E的385.96大幅下降，反映市场对其未来盈利能力的信心增强。
- P/B从2020A的8.56下降至2023E的4.09。
- EV/EBITDA从2020A的18.60下降至2023E的-2.94，表明估值压力有所缓解。

资产负债表：公司资产总额从2020A的12,424百万元增长至2023E的14,600百万元，负债合计从2020A的2,402百万元增长至2023E的4,643百万元，资产负债率从19.3%上升至31.8%。
现金流量表：公司经营活动现金流在2021E为-576百万元，2023E为244百万元，显示现金流逐渐改善。
利润表：公司净利润从2020A的-340.74百万元改善至2023E的390.33百万元，盈利能力逐步增强。