20221101-浙商证券-奇安信-688561.SH-奇安信2022年三季报点评_经营提质增效_受益数字政务发展_4页_745kb

报告摘要

奇安信2022年三季报总结

核心内容

奇安信（688561）在2022年前三季度实现了收入31.92亿元，同比增长19.34%，但归母净利润仍为-11.25亿元，同比仅增长2.75%。尽管净利润仍为负，但公司经营效率显著提升，毛利率和期间费用率均有改善，显示出公司在成本控制和业务结构优化方面的成效。

主要观点

1. 经营提质增效

收入增长：公司前三季度收入同比增长19.34%，但第三季度收入增速放缓至0.39%。
毛利率提升：第三季度毛利率达到67.5%，同比和环比均有明显提升。
费用率下降：期间费用率下降，销售、管理、研发费用增速均低于营收增速，经营效率提高。

2. 数字政务发展带来机遇

政策支持：10月28日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，推动政务数据整合与安全体系建设。
公司优势：奇安信作为网络安全行业领军企业，具备从“甲方视角、信息化视角、网络安全顶层视角”出发的数字化统筹设计能力，有望受益于政策推动。
中标案例：公司近期中标上海市公安局“全国公安大数据智能化建设应用基础环境一安全保障系统采购项目”，中标金额约2000万元，体现了其在政务信息安全领域的竞争力。

3. 产品结构优化

创新产品增长：数据安全、实战化态势感知等创新产品增长迅速。
客户结构改善：企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高，显示公司客户结构向高价值方向转变。

4. 盈利预测与估值

收入预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为74.95亿元、98.43亿元、123.41亿元，同比增长率分别为29.02%、31.33%、25.38%。
净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为160.29亿元、500.26亿元、803.50亿元，净利润率由负转正并逐步提升。
EPS预测：2022年每股收益为0.23元，2023年为0.73元，2024年为1.18元。
估值分析：基于11月1日收盘价，公司对应市盈率分别为268.09倍、85.90倍、53.48倍，显示出未来盈利预期提升带来的估值调整。

关键信息

财务数据概览

2021年主营收入：5809.08亿元
2022年主营收入：7494.79亿元（预计）
2023年主营收入：9842.89亿元（预计）
2024年主营收入：12340.86亿元（预计）
2022年归母净利润：160.29亿元（预计）
2023年归母净利润：500.26亿元（预计）
2024年归母净利润：803.50亿元（预计）

财务比率

毛利率：预计2022-2024年分别为60.20%、61.86%、63.30%
净利率：预计2022-2024年分别为2.16%、5.10%、6.55%
ROE：预计2022-2024年分别为1.60%、4.85%、7.32%
ROIC：预计2022-2024年分别为1.25%、4.07%、6.54%
P/E：预计2022-2024年分别为268.09倍、85.90倍、53.48倍
P/B：预计2022-2024年分别为4.27倍、4.07倍、3.78倍
EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为130.80倍、57.69倍、38.65倍

现金流与负债情况

资产负债率：预计2022-2024年分别为31.11%、38.54%、38.00%
净负债比率：预计2022-2024年分别为8.39%、25.67%、15.69%
流动比率：预计2022-2024年分别为2.16、1.81、1.89
速动比率：预计2022-2024年分别为1.91、1.60、1.65

投资评级与风险提示

投资评级

评级：买入（维持）
依据：公司具备较强的数字化统筹设计能力，受益于数字政务发展，同时产品结构优化，盈利预期提升。

风险提示

政策落地不及预期：全国一体化政务大数据体系建设可能面临政策执行延迟或效果不佳的风险。
新兴业务发展不及预期：数据安全、实战化态势感知等新兴业务可能因市场接受度或技术瓶颈而影响增长。
市场竞争加剧：网络安全行业竞争激烈，公司可能面临市场份额被挤压的风险。

股票信息

收盘价：￥63.00
总市值：42,971.64百万元
总股本：682.09百万股

总结

奇安信在2022年前三季度业绩符合预期，尽管净利润仍为负，但毛利率和费用率均有改善，经营效率提升。公司凭借在网络安全领域的领先地位，有望受益于数字政务政策的推进，同时产品结构和客户结构持续优化。盈利预测显示公司未来三年收入和净利润将实现稳步增长，估值逐步下调，投资评级维持“买入”。然而，需关注政策执行、新兴业务发展及市场竞争等潜在风险。

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