深度报告-20230222-华安证券-国际医学-000516.SZ-综合医疗服务集团_引领中西部医疗新未来_37页_1mb

报告摘要

综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来

核心内容

国际医学是一家深耕医疗大健康产业的综合医疗服务集团，成立于1993年，2011年通过收购西安高新医院进入医疗服务领域。公司已逐步剥离商业零售业务，专注于医疗服务，形成了以西安为核心、辐射中西部的医疗服务版图。2022年公司剥离商洛医院，进一步聚焦核心资产，优化资产结构。

公司业务发展逻辑清晰，以西安高新医院和西安国际医学中心医院为核心资产，同时布局康复医学中心等新项目，形成多元化医疗服务体系。公司营收规模持续扩大，2021年实现营业收入29.21亿元，2022年预计营收26.98亿元，未来三年有望实现快速增长，2024年预计营收达58.97亿元。公司盈利预测显示，2023年和2024年有望实现归母净利润正增长，分别预计为61百万元和298百万元。

主要观点

公司定位：作为中西部地区民营医疗服务综合体稀缺标的，公司依托西安医疗资源，打造高水平综合医疗服务集团。
核心资产：西安高新医院和西安国际医学中心医院是公司主要盈利来源，高新医院2021年营收11.52亿元，中心医院2021年营收16.44亿元，两者均表现良好。
康复与辅助生殖布局：康复医学中心即将开业，辅助生殖医学中心已具备运营资质，预计成为新的增长点。
政策支持：国家及陕西省对社会办医支持力度不断加大，为公司发展提供政策红利。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2023年和2024年P/E分别为461x和95x。

关键信息

公司财务概况

收盘价：12.42元
总股本：2275百万股
流通股本：1900百万股
流通股比例：83.52%
总市值：283亿元
流通市值：236亿元

业绩预测（单位：百万元）

年份	营业收入	收入同比	归母净利润	归母净利润同比	毛利率	ROE	每股收益	P/E
2021A	2921	81.8%	-822	-1912.5%	1.5%	-15.4%	-0.37	—
2022E	2698	-7.7%	-936	-13.9%	-13.1%	-21.4%	-0.41	—
2023E	4276	58.5%	61	106.5%	19.9%	1.4%	0.03	460.81
2024E	5897	37.9%	298	385.7%	31.5%	6.3%	0.13	94.87

核心医院情况

院区	开诊时间	床位数	建筑面积	营收（2021）
西安高新医院	2002	1500	17万㎡	11.52亿元
西安国际医学中心医院	2019.9	5037	53.5万㎡	16.44亿元
西安国际康复医学中心医院	近期	3600	42.5万㎡	/