20250513-国盛证券-模塑科技-000700.SZ-2025Q1扣非业绩同环比高增_盈利能力修复_3页_738kb

模塑科技（000700SZ）2025年第一季度业绩显著增长，扣非归母净利润达14亿元，同比和环比分别增长4509%和14562%。公司营收16亿元，同比和环比分别下降1165%和1527%，但净利率高达926%，明显高于行业水平。这主要得益于国内工厂新项目投产带来的产能利用率恢复，以及国内以旧换新政策刺激下游销量。毛利率同比和环比提升37和38个百分点，达到209%，但费用率整体上升139个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别环比增长150、-162、-055、+183个百分点，财务费用波动主要受汇兑损益影响。

行业层面，2025Q1国内乘用车销量环比下降28%，公司核心客户如华晨宝马、北京奔驰、上汽通用及特斯拉销量均下滑，但公司收入环比增速优于行业，受益于新势力客户销量增长。全球化布局持续推进，沈阳名华获2个新项目，预计生命周期销售额约4232亿元；墨西哥名华获3个新项目，预计生命周期销售额约33亿元。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年归母净利润分别为699亿元、795亿元和898亿元，对应PE估值为10倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。财务指标显示，2025年营业收入预期增长至10500百万元，归母净利润增长至898百万元，净利率和毛利率持续提升，但费用率有所增加。

风险提示包括宏观经济下行导致行业需求疲软、海外工厂表现不及预期及新客户拓展受阻。公司当前战略侧重于核心客户增长和全球化产能扩张，同时积极应对行业价格战带来的成本压力。