快递物流行业：快递分化升级，策略调整造就高增长-20180524-国金证券-10页

快递物流行业研究总结

核心内容

本报告对快递物流行业进行了深入分析，指出行业正经历分化升级，第一梯队企业通过提升中转中心效率和服务质量，推动业务量增速领跑行业。同时，快递公司正积极构建多层次产品体系，以满足客户日益多样化的需求，增强客户粘性。

主要观点

• 行业集中度提升：快递行业自2016年以来逐渐形成第一梯队，CR8从76.7上升至81.1，行业集中度显著提高。
• 业务量分化明显：2018年第一梯队快递公司业务量增速出现分化，中通、韵达、百世等公司增速较快，而申通、圆通等公司增速放缓。
• 中转中心升级是关键：中通和韵达通过升级中转设备，有效降低中转成本，提升毛利率和净利率，形成良性循环。
• 多层次产品体系构建：随着客户需求多样化，构建多层次产品体系成为物流企业的核心竞争力，顺丰凭借直营模式在综合物流服务方面发展领先。
• 快运与综合物流成为新方向：德邦股份作为快运行业龙头，具备良好的盈利能力和成本控制能力，未来有望受益于行业集中度提升。

关键信息

市场数据

投资建议

• 推荐公司：韵达股份、中通快递、德邦股份、顺丰控股
• 关注公司：圆通速递、申通快递

估值表（部分）

注：中通快递为Bloomberg一致预期，股价为2018年5月24日收盘价

风险提示

• 电商增速不及预期：若电商发展进入瓶颈，将影响快递行业增长。
• 大规模价格战：快递服务同质化严重，价格战可能导致行业盈利水平下降。
• 加盟商网点不稳定：加盟商管理不善可能影响业务运行。
• 新业务开展低于预期：新业务仍处于起步阶段，存在失败风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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