20250901-交银国际证券-伊利股份-600887.SH-2Q25业绩超预期_液体乳业务稳健发展；维持买入_6页_375kb

交银国际 · 伊利股份（600887 CH）分析报告总结

核心业绩表现

• 2025上半年业绩超预期：营收619.3亿人民币，净利润71.6亿人民币，同比增长3.4%/31.8%；毛利率升至36.1%（+1.1ppts），扣非净利率升至11.3%（+2.4ppts），单季净利润增长49.5%。
• 业务结构优化：液体乳收入略降2.1%/0.8%（环比改善），婴配粉和冷饮板块稳步增长，奶粉奶制品业务布局强化。

下调盈利预测

• 下调2025-26年收入预期：因需求疲软，下调收入预测6.5%-9.1%。
• 上调目标价：基于2026年20倍市盈率，目标价从33.3元上调至34.5元（潜在涨幅20.7%），对应2025年股息率约4.3%。

业务展望与风险

• 短期需求疲软：7-8月销量未改善，需关注双节后供需变化。
• 下半年增长潜力：婴配粉线上渠道拓展、酪乳业务To C/B双增长可能贡献弹性。
• 宏观风险：液态奶需求未恢复至双位数增长，成本压力待观察奶价周期拐点。

投资评级

• 维持“买入”评级：受益于盈利改善、股息率吸引力及下半年拐点预期。
• 估值与股价表现：当前股价28.57元，目标价34.50元，外资机构看好其乳业龙头地位。

关键数据摘要

• 盈利预测变化：2025E收入119亿人民币（下调），归母净利润110亿人民币（下调）。
• 财务指标：毛利率35.0%（预计升至35.8%），净利率9.2%-10.3%，ROE保持20%+。
• 估值对比：港股乳业标的（如蒙牛、飞鹤）目标涨幅普遍20%+，伊利位列乳业龙头。