20220428-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-收入维持高增长_逆势彰显龙头本色_4页_839kb

东方雨虹（002271）总结

核心内容概述

东方雨虹在2022年第一季度实现了收入和利润的双增长，尽管受到原材料价格上涨的影响，但其逆势增长表现凸显了其作为行业龙头的竞争力。公司通过价格调整来应对成本压力，并在非房地产领域持续推进多元化布局，以寻求新的增长点。

主要观点

• 收入与利润增长：

  • 2022Q1实现营收63.1亿元，同比增长17.3%。
  • 归母净利润为3.2亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润增长8.5%。
  • 若剔除股权激励摊销费用影响，归母净利润同比增长20.8%，符合市场预期。

• 毛利率下降原因：

  • 原材料价格大幅上涨导致毛利率同比下降4.6个百分点至28.3%。
  • 公司已于3月16日对卷材、涂料等主营产品进行价格调整，幅度为10%~20%，以缓解成本压力。

• 行业趋势与展望：

  • 防水行业在21H2受地产新开工下行影响，但后续政策回暖有望改善基本面。
  • 防水新规即将落地，屋顶光伏快速增长，为公司带来新增量。
  • 公司在非房领域如基建、城市更新、工矿仓储物流等的拓展形成有力补充。

• 经营现金流与费用控制：

  • 2022Q1经营性现金净流出47.8亿元，同比多流出24.1亿元。
  • 收现比保持在较好水平（109.1%），但付现比显著上升（144.7%），导致CFO净额流出。
  • 期间费用率同比下降0.8个百分点至19.1%，其中销售费用率微增，而管理、研发和财务费用率均下降。

• 多元化布局：

  • 公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮、新能源等多元化业务布局方面处于行业领先地位。
  • 随着下游客户集中度提升和品牌、服务、渠道、成本优势加强，防水行业市占率有望持续提升。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 行业：建筑材料/装修改材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：45.6元
• 目标价格：63.0元

风险提示

• 房地产新开工大幅低于预期
• 油价及沥青价格大幅反弹
• 现金流大幅恶化

可比公司估值表

基本数据

结论

东方雨虹凭借其龙头地位和多元化布局，展现出较强的市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率压力，但公司通过提价策略和非房地产领域的拓展，有望实现全年高质量经营目标。分析师维持“买入”评级，目标价为63.0元，认为公司未来发展前景良好。