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东方雨虹2023年中报业绩预览分析

核心内容总结

• 业绩预增：公司预计2023年上半年实现归母净利润1305-1401亿元（同增35%-45%），单Q2预增42%-56%；扣非归母净利润1202-1291亿元（同增35%-45%），单Q2同增48%-63%。

• 增长驱动因素：

  • 渠道与业务拓展：
    • 防水产品销量增长，市场份额提升
    • 非防水品类（如砂粉）业务扩展显著
    • 民建集团零售业务增速快
  • 成本与利润改善：
    • 沥青冬储致成本同比下行
    • 零售业务占比提升带动毛利率持续改进

• 战略管理：

  • 股权激励：2023年6月发布限制性股票计划，拟向7,266名员工授予8,088万股股票（占总股本的3.21%），覆盖超58%员工。
  • 考核目标：2024-2027年扣非净利润复合增速不低于131.8%，同时要求应收账款增速不超过营收增速。

• 行业与政策展望：

  • 地产下行周期：头部企业优势凸显，规模效益抑制成本能力更强。
  • 政策支持：国常会提出扩大内需、经济回升政策措施，有望提振建材需求。

• 投资建议：维持“增持”评级，预测2023-2025年EPS分别为13.6/17.1/21.3元，当前PE分别为1,944/1,543/1,242倍，成长性显著。

关键数据

• Q2单季业绩：归母净利润919-1016亿元（Q2同比+42%-56%），扣非归母净利润878-967亿元（同比+48%-63%）。
• 未来预测：
  • 2023-2025年净利润依次为3426亿、4317亿、5362亿，增速分别为61.59%、25.99%、24.22%。
  • PB依次为1.94、1.54、1.24。
• 估值：当前PE 1944倍，动态PE预计至年底下降为1,242倍。

风险提示

• 宏观政策变动风险
• 行业竞争加剧
• 应收账款管理风险