20170629-华安证券-有色金属行业2017年中期策略报告：关注供给侧，关注金属新材料_22页_1mb

有色金属行业2017年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告为2017年有色金属行业的中期策略分析，主要聚焦于金属价格震荡、行业业绩分化、供给收缩以及金属新材料的发展趋势。报告指出，在供给侧改革与宏观经济复苏的背景下，部分金属价格受到支撑，但市场表现与行业利润不一致，尤其锂板块表现突出。同时，新能源与轻量化成为行业未来发展的主线，值得关注。

主要观点

1. 金属价格震荡，业绩与市场表现分化

• 价格走势：2016年底，金属价格回升至近三年最高水平，但2017年进入震荡整理。
  • 铝、锌价格涨幅显著，分别上涨7.6%和7.8%。
  • 锂、钴近5个月涨幅均超过29%，成为小金属中的亮点。
  • 镍、铅价格下跌，其中镍跌幅超过-13%，铅跌幅为-10.61%。
• 行业业绩：有色金属行业营业收入回升，利润显著提升。
  • 采选类企业利润同比增加61.20%，加工类企业利润总额同比增加74.5%。
  • 申万有色板块2017年第一季度营收同比增长34.84%，毛利率提升至10.80%。
• 市场表现：有色金属板块指数呈现下跌趋势，与行业业绩形成反差。
  • 2017年前5个月下跌-8.97%，排名靠后。
  • 锂板块涨幅高达44.84%，成为唯一表现突出的子行业。

2. 关注供给收缩金属品种

• 铜：全球铜供给收缩超预期，叠加矿山产能扩张周期接近尾声，推动铜价上涨。
  • 2017年初，铜矿供给收缩引发市场波动，部分铜矿因罢工或政策变化减产。
  • 中国铜冶炼产能利用率和产量均处于高位，推动铜价上涨。
• 铝：中国铝冶炼产量和消费量占全球一半，供给侧改革显著支撑铝价。
  • 中国铝土矿进口量下降，库存低位运行，进一步支撑铝价。
  • 铝冶炼产能利用率提升，铝价维持高位。

3. 金属新材料：轻量化、新能源

• 交通轻量化：
  • 汽车油耗标准不断收紧，轻量化成为车企降低油耗的重要手段。
  • 铝合金在汽车车身材料中占比约10%，预计到2025年将提升至16%以上。
  • 国产汽车单车含铝量较低，轻量化潜力巨大。
• 新能源趋势：
  • 新能源汽车销量快速增长，带动锂金属需求。
  • 碳酸锂价格自2015年起快速上涨，2017年因骗补事件清查和补贴政策落地，进一步推动价格上涨。
  • 锂电铜箔需求持续增长，国内产能不足，价格持续上涨。
  • 铝型材在轨道交通领域应用广泛，具备显著减重优势。

关键信息

供给端变化

• 铜矿供给受罢工、政策变化等影响，出现阶段性收缩，支撑价格。
• 铝冶炼产能利用率提升，库存降低，推动价格上涨。
• 中国是全球最大的铜、铝生产国，对全球市场影响深远。

需求端变化

• 汽车行业向SUV、MPV转移，推动轻量化需求。
• 新能源汽车销量持续增长，带动锂金属及锂电材料需求。
• 轨道交通建设加速，铝型材需求上升。

价格与库存

• LME铜、铝、铅、锌库存均出现波动，铜库存下降显著。
• 碳酸锂价格在2017年达到14.2万元/公斤，行业进入高景气周期。

投资策略及重点关注公司

重点关注公司

1. 江西铜业

   • 中国最大的铜矿生产商，拥有6座在产矿山，产能全球领先。
   • 贵溪冶炼厂具备全球最大铜冶炼产能，产品涵盖阴极铜、黄金、白银等。
   • 矿山产能已接近极限，未来有望受益于供给收缩。

2. 诺德股份

   • 主要生产锂电铜箔，国内市场份额达三分之一。
   • 80%产品用于新能源电池，具备高技术壁垒。
   • 产能建设周期较长，目前拟将产能提升至7-8万吨。

3. 利源精致

   • 专注于铝型材及深加工产品，拥有先进模具生产线。
   • 在轨道交通和建筑铝型材领域具有优势，东北地区铝型材供需缺口明显。
   • 项目进展顺利，未来产能将显著提升。

4. 赣锋锂业

   • 国内锂系列产品龙头企业，掌握卤水提锂和矿石提锂技术。
   • 金属锂市场份额占全球30%以上，具备较强竞争力。
   • 积极布局新能源产业链，拓展下游应用领域。

风险提示

• 宏观经济恶化可能对行业造成冲击。
• 市场需求不及预期，可能影响金属价格。
• 金属价格波动可能引发复产潮，影响供需平衡。
• 供给侧改革趋势改变可能导致供需关系逆转。
• 新型材料研发存在不确定性，可能影响技术转化与市场接受度。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

信息披露与分析师承诺

• 报告数据来源为市场公开信息，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容独立、客观，不涉及任何利益相关方的补偿或影响。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况判断。