20170629-国金证券-2017年6月非金属类建材：百花齐放才是春，万紫千红选龙头_36页_2mb

2017年6月非金属类建材研究中期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月非金属类建材行业的中期表现，并展望了下半年的行业发展趋势。报告指出，随着宏观经济增速放缓，建材行业出现结构性分化，龙头企业盈利能力和市场占有率不断提升，而小企业则面临转型压力。因此，建议投资者关注行业细分龙头。

主要观点

• 行业分化：行业不再依赖需求带动的粗放式成长，而是进入结构化分化阶段，龙头企业的盈利能力和企业价值持续提升。
• 供给侧改革：供给侧收缩是水泥和玻璃行业的主要趋势，环保督查和限产政策对行业供需格局产生积极影响。
• 玻纤行业周期性减弱：玻纤行业因应用领域拓展和产品性能提升，周期性正逐步平滑，行业景气度有望持续。
• 消费建材品牌价值提升：随着消费升级，品牌建材在市场占有率提升方面具有明显优势，价格不再是唯一考虑因素。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、中材科技、长海股份、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等企业。

关键信息

市场表现

• 建材板块年初以来实现4.4%的正收益，在申万一级子板块中排名第5位。
• 水泥板块上涨15.45%，玻纤板块上涨9.04%，而耐火材料下跌4.42%，玻璃下跌13.93%。

行业数据

• 水泥行业：
  • 2017年1-5月份全国水泥产量8.9亿吨，同比增长0.7%。
  • 2017年6月全国水泥库存63.94%，较去年同期下降7个百分点。
  • 华北地区42.5标号水泥均价达到371元/吨，华东、中南和西南地区均价分别为363元、359元和407元。
• 玻璃行业：
  • 2017年5月全国主要城市浮法玻璃现货平均价1472元/吨，为近三年最高水平。
  • 2016年浮法玻璃产销率达到99.9%，行业需求有一定支撑。
• 玻纤行业：
  • 2016年全国玻纤产能约380万吨，占全球产能的60%。
  • 2017年新增产能63万吨，但大部分将在年底投产，对市场影响有限。
  • 下游应用领域不断拓展，包括建筑、基础设施、汽车、电子电气等，逐步平滑周期性。

盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行
• 基建、房地产投资不达预期
• 水泥、玻璃产能退出低于预期

未来展望

• 水泥行业：预计三季度淡季不淡，价格回调幅度不大，四季度有望迎来新一轮涨价。
• 玻璃行业：市场对行业认知存在偏差，地产投资或不悲观，玻璃价格有望维持高位。
• 玻纤行业：行业周期性减弱，成长性显现，预计下半年价格仍存上涨预期，龙头企业将充分受益。

结论

在宏观经济增速放缓的背景下，建材行业正经历结构化分化，龙头企业的盈利能力和市场占有率显著提升。建议投资者关注具有竞争优势的细分行业龙头，以把握未来的增长机会。