20231027-国联证券-中科曙光-603019.SH-_芯-端-云_产业链或将持续受益智算国产化_3页_286kb

中科曙光季报分析总结

公司业绩

1. 三季度表现

   • 2023前三季度营收775.8亿元，同比增长50.3%；净利润75亿元，同比增长147.8%。
   • 三季度营收同比下降2.7%，但净利润同比增长201.1%，业绩基本符合预期。

2. 季度成本优化

   • 毛利率25.88%，同比提升1.79个百分点。
   • 销售费用同比大幅增加（45.7亿，+218.7%），管理费用下降（19.7亿，-8.36%），研发费用增长（85.8亿，+104.2%）。

行业影响

1. AI国产化进程加速

   • 英伟达接美国出口管制，限制高端AI芯片使用范围。
   • 科曙光“曙光+海光”国产算力产业链闭环优势突出，预计公司将在国产化进程中持续受益。

2. 宏观经济与信创影响

   • 前三季度营收增长放缓受宏观经济和信创项目进度影响。

财务预测与估值

• 2023-2025年营收预计1519.3亿、1944.7亿、2450.4亿，对应增速168.0%、28.0%、26.0%。
• 归母净利润预计178.5亿、252.3亿、311.8亿元，增长率155.8%、413.5%、236.0%。
• 2024年收益预测目标价：5160元，上调“买入”评级，3年CAGR约26.4%。

风险提示

• 系统性风险、供应链风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。