20220830-国联证券-中科曙光-603019.SH-业绩符合预期_海光生态协同值得期待_3页_416kb

报告摘要

中科曙光（603019）总结

核心内容

中科曙光（603019）于2022年8月30日发布半年报，2022年上半年实现营收50.23亿元，同比增长11.67%，归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%，扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%。公司业绩整体符合市场预期，展现出良好的增长态势。

主要观点

业绩表现稳健：2022年半年报显示公司营收和净利润均实现增长，其中扣非净利润增速较快，表明主营业务盈利能力增强。
经营质量提升：销售毛利率达26.43%，销售净利率达13.78%，显示公司成本控制和盈利能力持续改善。销售费用增长18.27%，但管理费用和财务费用控制良好，财务费用为负，反映出公司融资成本下降。
研发投入加大：2022年上半年研发费用达4.88亿元，同比增长30.93%，显示公司在高端计算领域的技术投入持续增加，有助于推动产品创新和竞争力提升。
参与“东数西算”工程：公司积极参与国家“东数西算”工程，承建重庆数据中心集群，有望通过该项目扩大算力服务网络生态圈，提升市场影响力。
海光生态协同：公司参股海光信息（科创板上市），拥有x86指令集授权，具备强大的软硬件生态支持。随着信创产业的发展，公司有望受益于行业增长，提升信创服务器销量和附加值。
投资评级与盈利预测：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为127.53亿元、145.68亿元、166.28亿元，对应增速分别为13.86%、14.24%、14.14%。净利润预计分别为15.17亿元、19.26亿元、22.64亿元，对应增速分别为31.06%、26.92%、17.55%。EPS预计分别为1.04元、1.32元、1.55元，3年CAGR约为25.05%。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,161	11,200	12,753	14,568	16,628
净利润(百万元)	887	1,264	1,657	2,103	2,472
EPS(元/股)	0.56	0.79	1.04	1.32	1.55
市盈率(P/E)	46.98	33.37	25.46	20.06	17.07
市净率(P/B)	3.32	3.05	2.79	2.52	2.26
EV/EBITDA	30.81	21.36	14.27	11.42	9.72

财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	6.66%	10.23%	13.86%	14.24%	14.14%
归母净利润增长率	38.53%	40.78%	31.06%	26.92%	17.55%
毛利率	22.13%	23.74%	24.65%	25.45%	24.89%
净利率	8.73%	11.29%	12.99%	14.43%	14.86%
ROE	7.07%	9.14%	10.96%	12.55%	13.23%
ROIC	20.05%	21.49%	19.56%	23.18%	25.12%
资产负债率	42.97%	49.94%	48.21%	46.60%	45.15%

风险提示

系统性风险
下游互联网大客户需求不及预期
供应链风险
市场竞争加剧风险

总结

中科曙光在2022年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长，尤其是扣非净利润增速较快，显示公司盈利能力增强。公司持续加大研发投入，推动国产处理器生态发展，并积极参与“东数西算”工程，有望进一步拓展市场。同时，公司参股多家科技企业，受益于信创产业的增长，提升销量和附加值。财务数据表明公司经营质量逐步改善，估值逐步下降，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，投资者可关注其在国产化和算力服务领域的布局及增长前景。

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