20220724-国盛证券-建筑装饰行业周报_如何看建筑央企二季度签单加速__13页_1mb

建筑装饰行业二季度订单增长分析总结

核心内容

2022年第二季度，建筑央企新签订单呈现显著增长趋势，显示出行业景气度持续提升。截至本周，除中国交建和中国中铁外，其余建筑央企均已披露二季度新签订单数据。2022年1-6月，七家建筑央企合计新签订单51592亿元，同比增长18.9%；二季度单季新签订单29145亿元，同比增长26.6%，增速较第一季度提升16.3个百分点，显示出龙头效应的持续凸显。

主要观点

1. 订单增长原因

• 政策支持：稳增长政策持续加码，基建项目释放加快。
• 新基建需求：新型电力系统等新基建领域需求旺盛，推动订单增长。
• 市场出清：房建等领域行业整体压力较大，市场加速出清，央企市占率进一步提升。
• 并表影响：部分企业因并表因素影响，如中国电建置入集团资产，导致订单数据提升。

2. 各央企二季度订单表现

• 中国电建：二季度单季订单同比增长118.3%，订单增长明显提速。
• 中国铁建：二季度单季订单同比增长45.3%，公路订单增长强劲。
• 中国能建：二季度单季订单同比增长20.6%，新能源业务增速亮眼。
• 中国建筑：二季度单季订单同比增长15.9%，房建和基建业务均表现强劲。
• 中国中冶：二季度单季订单同比增长-2.0%，但6月边际改善。

3. 行业趋势

• 建筑行业新签订单增速与板块指数走势拟合度较好，显示其对行业景气度的代表性。
• 三季度基建资金较为充裕，专项债发行和政策性金融工具加速落地，有望推动订单向收入转化。
• 高温天气对施工节奏造成一定影响，但预计8月后有所缓解。

关键信息

订单数据概览

• 中国电建：2022Q1-2累计新签订单5771亿元，同比增长51.0%；Q2单季新签订单3296亿元，同比增长118.3%。
• 中国铁建：2022Q1-2累计新签订单13312亿元，同比增长26.2%；Q2单季新签订单8653亿元，同比增长45.3%。
• 中国能建：2022Q1-2累计新签订单5328亿元，同比增长10.2%；Q2单季新签订单2887亿元，同比增长20.6%。
• 中国建筑：2022Q1-2累计新签订单18385亿元，同比增长14.4%；Q2单季新签订单10035亿元，同比增长15.9%。
• 中国中冶：2022Q1-2累计新签订单6470亿元，同比增长5.2%；Q2单季新签订单3279亿元，同比增长-2.0%。

业务结构分析

• 中国电建：能源电力占比最高，达39%；新能源业务增长显著。
• 中国铁建：工程承包业务占比大，铁路业务略有下降，公路业务增长显著。
• 中国化学：工程承包业务占比达94.0%，境外订单增长显著。
• 中国能建：新能源业务增长显著，带动整体订单增长。
• 中国建筑：房建和基建业务均表现强劲，地产销售边际改善。

风险提示

• 稳增长政策不达预期。
• 应收账款减值风险。
• 疫情反复风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。

投资建议

建议关注的标的

• 低估值建筑央企国企：中国建筑（PE 3.8X）、中国中铁（PE 4.9X）、中国交建（PE 6.5X）、山东路桥（PE 5.8X）、四川路桥（PE 7.0X）等。
• 基建设计龙头：华设集团（PE 8.9X）。
• 优质成长股：中国化学（PE 11X）、龙元建设（BIPV）、华铁应急（机械租赁）、安科瑞（微电网）、苏文电能（民营配网EPCO）、瑞纳智能（热网改造）等。

投资评级

• 买入：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、山东路桥、四川路桥、安科瑞、苏文电能、瑞纳智能、华铁应急。
• 增持：中国电建、中国能建、中国中冶。
• 持有：部分公司如金螳螂、亚厦股份等。

重点数据对比

行业展望

• 三季度地产投资仍可能下行，消费反弹受限。
• 基建仍是稳增长的主要抓手，政策有望持续加码。
• 基建实物工作量有望加快落地，推动收入增长。
• 建筑行业新签订单作为行业景气度的前瞻性指标，对行业真实情况具有较高代表性。

风险提示

• 稳增长政策不达预期。
• 应收账款减值风险。
• 疫情反复风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。