20220724-光大证券-策略周专题（2022年7月第3期）_二季度基金可能错杀了哪些行业__20页_1mb

策略研究总结：二季度基金可能错杀了哪些行业？

核心内容

本报告主要分析了2022年第二季度公募基金的持仓变化，探讨了哪些行业可能被错杀，以及未来有望获得公募基金加仓的行业。同时，报告还关注了中报季盈利预期下调风险和市场风格切换的可能性。

主要观点

1. 公募基金仓位升至历史高位

• 二季度偏股型公募基金的股票仓位较一季度上升2.5个百分点，达到82.7%，接近2010年以来的最高水平。
• A股仓位上升1.45个百分点至76.2%，港股仓位上升1.03个百分点至6.49%。
• 市场上涨阶段通常伴随公募基金仓位的上升，二季度A股整体上涨4.5%，沪深300和创业板指分别上涨6.21%和5.68%。

2. 二季度基金可能错杀了哪些行业？

• 业绩好，公募加仓：包括电力设备、有色金属等，这些行业表现出强劲的盈利增长，且被公募基金增持。
• 业绩不好，公募加仓：如食品饮料、汽车行业等，尽管业绩表现不佳，但市场对其未来景气度预期较高，公募基金加仓。
• 业绩好，公募减仓：如银行、医药、家电、煤炭等行业，虽然业绩表现良好，但公募基金减持，可能因对未来前景的担忧。
• 业绩不好，公募减仓：包括计算机、电子、农业、房地产等，业绩表现不佳且公募基金减仓，可能面临更大的调整压力。

3. 中报季关注盈利预期下调风险

• 二季度市场反弹主要由基本面环比改善驱动，但未来同比增速可能面临下行压力。
• 今年业绩预喜率显著低于往年，市场一致预期偏高，盈利预期可能在中报前后面临下调。
• 随着稳增长政策的发力，市场风格可能转向价值板块，行业端消费板块可能强于制造板块。

关键信息

1. 资金流入与流出情况

• 流入行业：电力设备（715亿元）、食品饮料（270亿元）、汽车（156亿元）、有色金属（135亿元）。
• 流出行业：银行、计算机、电子、公用事业等，流出规模均超过100亿元。

2. 公募基金持仓变化

• 前100大重仓股持仓占比升至62.7%，结束了连续5个季度的下降。
• 持仓集中度提升通常意味着对基本面展望偏谨慎，尤其在盈利下行阶段。

3. 个股层面

• 增持最多：隆基绿能（252.6亿元）、晶澳科技（127.9亿元）、美团-W（127.1亿元）等。
• 减持最多：海康威视（-120.7亿元）、药明康德（-86.7亿元）、迈瑞医疗（-72.3亿元）等。

4. 市场表现与核心数据

• 本周大类资产走势分化，纳斯达克指数明显上涨，美债收益率大幅下行。
• 中证500表现较好，小盘成长风格优于小盘价值风格。
• 各板块成交额大多下跌，A股日均成交量有所上涨。

5. 板块盈利与估值

• 万得全A最新PETTM估值分位为46.0%，PB估值分位为33.6%。
• 中小板指、创业板指估值位于历史高位，中证500、上证综指估值位于低位。
• 消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于历史低位。
• 农林牧渔、汽车、社会服务等行业PE估值位于历史高位，有色金属、交通运输、医药生物等行业PE估值位于历史低位。

风险分析

1. 经济增长不及预期：若经济增长大幅不及预期，可能对市场产生负面影响。
2. 中报数据不完全：中报尚未完全披露，可能影响结论的准确性。

配置建议

1. 消费板块：白酒、医药、汽车、家电等细分行业值得关注。
2. 稳增长板块：传统基建、新型基建、房地产等。
3. 港股恒生科技指数：平台经济可能迎来拐点，相关龙头个股或有反弹机会。

图表目录

• 图1：偏股型基金股票仓位与市场表现相关
• 图2：二季度偏股型基金主要加仓电力设备、食品饮料等行业
• 图3：公募持仓占该行业流通市值比重的变化
• 图4：公募基金持仓行业结构变化
• 图5：公募持仓集中度与A股业绩表现负相关
• 图6：公募基金对于不同板块的持股比例与其业绩表现相关
• 图7：公募基金对于不同板块的超配幅度与其业绩表现相关
• 图8：结合业绩及公募基金持仓变化，可以将行业分成四类
• 图9：二季度业绩表现与公募基金加仓金额
• 图10：二季度业绩增速变化与公募基金加仓金额
• 图11：二级行业业绩表现与公募基金加仓金额
• 图12：二级行业业绩增速变化与公募基金加仓金额
• 图13：历史上价值成长相对景气与经济之间的关系
• 图14：历史上消费与制造之间的相对景气与经济之间的关系
• 图15：今年与2020年盈利预期调整的对比情况
• 图16：业绩预告和业绩快报披露时间多在7月份
• 图17：目前消费板块的相对景气度已经出现了提升
• 图18：稳增长政策发力时期，相关板块股价表现显著偏强
• 图19：本周大类资产走势分化
• 图20：本周各指数涨跌不一
• 图21：今年以来上证综指表现相对较好
• 图22：本周小盘成长风格表现较好
• 图23：今年以来小盘价值风格表现优于其他
• 图24：本周环保、计算机、传媒、综合等行业涨幅靠前
• 图25：今年以来煤炭、综合、汽车、农林牧渔等行业涨幅靠前
• 图26：本周A股日均成交量有所上涨
• 图27：本周各板块成交额大多下跌
• 图28：本周长端利率保持不变，短端利率有所下行
• 图29：本周央行公开市场净投放130亿元
• 图30：6月MLF净投放量为0
• 图31：本周偏股型公募基金发行份额有所下降
• 图32：本周北向资金总体呈净流出
• 图33：A股融资余额有所上涨
• 图34：IPO缴款金额走势
• 图35：增发募集资金金额走势
• 图36：重要股东二级市场净减持金额走势
• 图37：南向资金净流入
• 图38：万得全A最新PETTM估值分位
• 图39：万得全A最新PB估值分位
• 图40：A股股债性价比比较上周有所下行
• 图41：中小板指、创业板指估值位于历史高位
• 图42：大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位
• 图43：消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于历史低位
• 图44：农林牧渔、汽车、社会服务等行业PE估值位于历史高位
• 图45：美容护理、电力设备、食品饮料等行业PB估值位于历史高位

表格目录

• 表1：2022Q2公募基金增减持前二十大公司情况

结论

二季度公募基金的持仓变化反映了市场对不同行业的景气度判断。部分行业如医药、家电虽然业绩表现不错，但因市场情绪或政策因素被错杀，未来可能吸引资金回流。同时，消费和稳增长板块在经济压力下可能更具配置价值。投资者需关注中报披露后的盈利预期调整风险，并考虑市场风格切换的可能性。