20220320-开源证券-中材科技-002080.SZ-公司信息更新报告_玻纤景气度高涨_隔膜放量弹性可期_4页_825kb

中材科技（002080.SZ）玻纤景气度高涨、隔膜放量弹性可期

核心内容

中材科技（002080.SZ）在2021年业绩表现良好，营收和净利润均实现增长。公司当前股价为25.35元，总市值425.40亿元，流通市值与总股本一致，均为16.78亿股。近3个月换手率为60.1%。公司投资评级为“买入”，并维持该评级。

2021年业绩回顾

• 营收：2021年实现202.95亿元，同比增长8.5%。
• 归母净利：33.73亿元，同比增长64.4%。
• 扣非净利润：25.73亿元，同比增长42.52%。
• 毛利率：30.00%，同比增长2.88个百分点。
• 净利率：16.6%，同比提升。
• ROE：22.3%，显著提升。

主要观点

隔膜业务迎来盈利拐点

• 产能释放：2021年下半年湖南生产基地17-20#及滕州二期5-6#先进产能全部释放，推动出货量快速提升。
• 销量增长：2021年隔膜A品销量达6.8亿平米，同比增长76%。
• 盈利改善：实现净利润0.88亿元，扭亏为盈，迎来盈利拐点。
• 未来规划：新增产能合计26.4亿平米，为产品放量提供基础。
• 产品结构优化：涂覆产能和技术布局进展迅速，有望进一步改善产品结构。
• 客户优化：与宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业建立战略合作关系。
• 国际化布局：韩国两大客户已实现批量供货，出海进程加快。

玻纤业务景气度高涨

• 行业趋势：受益于新能源汽车、建筑节能、电子电器及风电等领域需求发力，叠加海外需求恢复，玻纤行业全年保持高景气发展。
• 市场前景：预计2022年景气度持续，公司有望在风电业务中提升市场份额。
• 产品升级：风电叶片实现从1.0MW-14.0MW平台的系列化推进，减重明显，呈现大型化趋势。
• 产能布局：持续推进国内外产能增长，提升产品竞争力及可持续交付能力。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为227.12亿元、267.01亿元、295.94亿元，年复合增长率约为14.4%。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为31.4%、30.9%、31.0%，整体保持稳定。
• 净利率：预计2022-2024年分别为16.6%、16.6%、17.1%，持续优化。
• ROE：预计2022-2024年分别为21.0%、20.3%、19.2%，逐步下降但整体仍处于较高水平。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为11.3/9.6/8.4倍。
• 风险提示：
  • 新能源汽车销量不及预期
  • 公司扩产进度不及预期
  • 行业竞争加剧

估值与财务指标

总结

中材科技在2021年实现了良好的业绩增长，特别是在隔膜和玻纤业务方面表现突出。公司通过产能释放、客户优化及产品结构升级，增强了市场竞争力。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，但整体仍具备投资价值。投资建议为“买入”，但需注意潜在风险因素。