豆类月报：北美春播进行时，豆类谨防动荡风险-20220401-宝城期货-30页_6mb

大豆、豆粕、豆油月报总结

核心内容

本报告聚焦于大豆、豆粕及豆油的市场动态，重点分析了南美大豆减产、北美春播影响、全球供需变化、基金持仓情况以及国内进口大豆到港和国储投放对市场的影响。同时，报告也涉及了国内豆粕供需状况、饲料成本变化、生猪养殖亏损扩大及猪肉收储政策对市场的影响。

主要观点

美豆

• 南美产量下调：美国农业部将南美大豆产量预估下调，但仍在行业普遍预期之上，未来仍有进一步下调空间。
• 天气炒作结束：随着南美大豆产量逐渐兑现，天气炒作结束，市场焦点转向北美春播。
• 出口政策变化：阿根廷暂停豆粕和豆油出口登记，可能提高出口关税，对全球油粕供应造成紧张预期，有利于美国出口。
• 基金持仓支撑：美豆基金净多持仓回升至历史高位，对期价形成支撑。
• 春播风险：北美春播面临干旱风险，可能影响大豆产量，市场关注美国农业部的种植面积意向报告。

豆一、豆二

• 进口大豆到港：4月进口大豆或迎来集中到港，港口库存去化有望放缓。
• 油厂开工受限：油厂因榨利亏损而限产，但国家抛储和进口大豆到港将缓解供应紧张。
• 豆一与豆二表现：豆一期价呈现近强远弱格局，豆二期价面临高位回落风险。
• 进口成本影响：进口大豆完税成本较低，对豆二期价形成支撑，同时进口大豆压榨利润较高，吸引油厂采购。

豆粕

• 国际局势影响：俄乌局势变化和阿根廷出口限制加剧市场波动，豆粕期价高波动率持续。
• 原料成本支撑：美豆期价上涨支撑豆粕成本，国内油厂库存低位回升预期增加，但基差回落风险存在。
• 终端需求影响：高价对需求调配产生影响，豆粕期价近强远弱格局维持。
• 基金持仓影响：豆粕基金净多持仓攀升至历史高位，市场情绪波动大，需警惕资金获利了结引发价格剧烈波动。

生猪养殖与猪肉市场

• 养殖成本上升：饲料成本上涨，特别是豆粕价格上涨，对养殖成本造成较大压力。
• 生猪价格下跌：生猪价格持续走低，养殖效益下降，猪粮比进入过度下跌预警区间。
• 猪肉进口减少：猪肉进口关税提高，进口成本上升，导致进口量大幅减少，接近“腰斩”。
• 收储政策支持：国家猪肉收储政策对市场起到支撑作用，缓解供需失衡。

关键信息

美豆供需变化

• 2021/22年度全球大豆产量预计为3.538亿吨，同比减少1243万吨。
• 美国大豆出口量上调4000万蒲式耳至20.9亿蒲式耳，期末库存预计为2.85亿蒲式耳。
• 巴西大豆产量下调至1.2277亿吨，阿根廷产量下调至4350万吨，南美大豆减产已成事实。

基金持仓

• 美豆基金净多持仓集中在17.07万手，美豆油净多持仓为8.9万手，美豆粕净多持仓为10.32万手。
• 基金持仓处于历史高位，对价格形成支撑，但需警惕资金波动带来的价格风险。

国内大豆市场

• 进口大豆到港：3月进口大豆到港量650-660万吨，4-5月预计800-820万吨，港口库存加速下滑。
• 国储投放：国家持续释放进口大豆和豆油，稳定销区供应，缓解市场紧张。
• 国产大豆：种植面积预计增加2000万亩，产量有望恢复，价格相对平稳。

油厂榨利状况

• 国内油厂榨利亏损持续，豆粕现货价格高企，基差波动大，销区基差一度突破1000元/吨。
• 油厂开机率下降，供应紧张，但随着进口大豆到港和国储投放，供应有望逐步改善。

饲料成本

• 饲料成本上涨，尤其是豆粕价格，导致养殖成本上升，对生猪养殖造成压力。
• 1-2月饲料产量同比增长，配合饲料和浓缩饲料价格继续上涨。

生猪与猪肉市场

• 生猪价格持续走低，全国均价5.87元/斤，同比大幅下降。
• 猪粮比连续两个月进入过度下跌一级预警区间，养殖效益大幅下滑。
• 猪肉进口量大幅减少，进口成本上升，性价比优势减弱。

后市展望

• 美豆：春播题材扰动下，美豆期价强势格局有望延续，但需关注高位资金波动对价格的影响。
• 豆粕：市场情绪波动加剧，价格高波动率持续，需警惕基金持仓调整引发的剧烈波动。
• 国内大豆市场：随着进口大豆到港和国储投放，供应紧张局面有望缓解，价格面临回落风险。
• 生猪养殖：养殖亏损扩大，市场供需失衡，需关注政策调控和需求恢复情况。

分析师简介

• 毕慧，宝城期货研究所分析师，联系方式：0411-84807260。
• 期货从业资格证号：F0268536。
• 投资咨询资格证号：Z0011311。