20260509-国信证券-姚记科技-002605.SZ-年报及1季报点评_收入利润短期承压_盈利质量稳健_7页_581kb

姚记科技（002605.SZ）总结

核心内容

姚记科技在2025年面临营收与利润双降的局面，但盈利质量保持稳健。公司2025年实现营业收入26.89亿元，归母净利润4.67亿元，同比分别下降17.80%和13.34%。尽管营收下滑主要由互联网营销业务主动收缩（-23.01%）及游戏和扑克牌业务阶段性承压（-14.78%、-14.69%）所致，但销售费用大幅下降38.14%至1.63亿元，使得净利润率提升至18.16%。综合毛利率保持在43.54%，与2024年基本持平。

2026年第一季度，公司营收同比增长1.31%至7.89亿元，归母净利润微降0.64%至1.40亿元，对应EPS为0.33元。整体来看，公司通过优化费用结构和提升运营效率，维持了盈利质量的稳定性。

主要观点

• 营收与利润下滑：2025年营收和利润均出现下降，主要受互联网营销业务收缩及游戏、扑克牌业务阶段性承压影响。
• 毛利率稳定：尽管营收下滑，毛利率保持在合理区间，显示公司成本控制能力较强。
• 销售费用优化：销售费用大幅下降，推动净利润率提升，体现出公司在费用管理方面的成效。
• 游戏业务表现：捕鱼休闲品类矩阵持续贡献收入，海外游戏业务保持稳定。2025年移动游戏板块积极引入AI技术，实现降本增效。
• 互联网营销转型：公司主动收缩低毛利业务，聚焦盈利质量，构建达人全链路营销体系，提升投放效率与客户服务深度。
• 扑克牌业务稳定：扑克牌业务收入下降但行业龙头地位稳固，新生产基地进入试生产阶段，提升智能化水平和生产效率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为26.89亿元，同比下降17.80%；2026年第一季度为7.89亿元，同比增长1.31%。
• 归母净利润：2025年为4.67亿元，同比下降13.34%；2026年第一季度为1.40亿元，同比下降0.64%。
• 每股收益（EPS）：2025年为1.12元，2026年预计为1.38元，2027年预计为1.49元，2028年预计为1.55元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为15倍、14倍、14倍（2026年、2027年、2028年）。
• 市净率（PB）：当前PB为15倍、14倍、14倍（2026年、2027年、2028年）。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为13.3倍、12.2倍、11.5倍（2026年、2027年、2028年）。

业务亮点

• 捕鱼休闲品类矩阵：《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》《姚记捕鱼3D版》等产品持续稳定贡献流水。
• AI技术应用：2025年移动游戏板块引入AI编程工具、数据分析平台及AIGC技术，显著提升开发效率与成本控制。
• 达人全链路营销：构建覆盖抖音、快手、小红书、视频号、B站等平台的达人矩阵，形成全链条闭环。
• 扑克牌业务：行业龙头地位稳固，新生产基地进入试生产阶段，显著提升生产效率和智能化水平。

投资建议

• 盈利预测调整：下调2026/2027年盈利预测至5.77/6.23亿元，新增2028年盈利预测为6.46亿元。
• 评级维持：继续维持“优于大市”评级，关注休闲游戏及AI营销领域的扩展潜力。

风险提示

• 新业务不及预期：公司新业务如AI营销和中轻度小游戏赛道表现可能未达预期。
• 政策监管风险：游戏及互联网营销行业可能面临政策变化带来的不确定性。
• 游戏流水不及预期：游戏业务收入可能因市场环境变化而低于预期。

可比公司估值表

财务预测与估值指标

投资者须知

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• 投资评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，评级标准为报告发布日后6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。