20180823-东北证券-7月央行资产负债表点评_外汇占款再度正增长_央行MLF操作加码_11页_858kb

报告摘要

2018年7月央行资产负债表点评总结

核心内容

2018年7月，中国人民银行资产负债表总资产为363,282.97亿元，环比增加580.53亿元。整体扩表幅度较上月有所下降，主要由央行公开市场操作推动，尤其是MLF操作力度加大，成为本月扩表的主要原因。

主要观点

外汇占款与汇率
7月外汇占款为215,301.95亿元，环比增加108.17亿元，增幅较上月扩大。尽管美元对人民币升值，但外汇占款仍保持正增长，表明人民币贬值压力尚未引发大规模资本外流。
- 银行自身结售汇逆差扩大至89.66亿美元，银行代客结售汇逆差为4.28亿美元，是自2018年3月以来首次出现逆差，显示企业避险情绪上升，部分企业倾向于持有美元。
- 外汇占款和外汇储备的稳定表明人民币贬值尚未造成系统性资本外流。
- 央行调整远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，有助于稳定人民币汇率，预计8月汇率将企稳，不会突破历史高点。
MLF操作与流动性管理
- 7月央行累计进行MLF操作6905亿元，创近年来最高水平，主要用于对冲到期MLF和维护市场流动性。
- 7月公开市场操作净回笼780亿元，与MLF操作形成“扩表”与“净回笼”的平衡，整体流动性仍保持合理充裕。
- 7月MLF操作两次，分别对冲到期MLF和释放流动性，维持金融市场宽松环境。
- 8月央行继续MLF操作，对冲到期MLF3365亿元，同时开展逆回购1300亿元，预计8-9月资金面仍将保持宽松。
财政存款与货币发行
- 7月财政性存款环比上升7200.42亿元，但因基数较高，同比增幅有所收窄。
- 财政存款季节性上缴对流动性影响有限，货币发行环比减少150.92亿元，但跌幅较上月收窄。
- 央行资产负债表中，对其他存款性公司债权增加1283.05亿元，其他存款性公司存款减少7867.54亿元，政府存款增加7200.42亿元，基础货币减少6613.51亿元。
货币乘数与流动性传导
- 7月货币乘数为5.70，较上月上升0.14，主要由于降准导致“储备货币：其他存款性公司存款”减少。
- 流动性虽保持宽松，但传导至实体经济仍较缓慢，财政支出和基建融资是关键的传导抓手。
- 7-8月的宽信用政策有望推动“宽货币”向“宽信用”过渡，带动社融和M2企稳甚至回升。

关键信息

7月外汇占款与储备
- 外汇占款环比增加108.17亿元，外汇储备环比增加58.17亿美元，表明人民币贬值压力未引发资本外流。
7月MLF操作
- MLF操作累计6905亿元，创近年来最高水平，用于对冲到期MLF和释放流动性。
7月流动性状况
- 货币市场利率下行，DR007和R007在7月初创2017年初以来新低，月末小幅回升。
- 7月整体资金面宽松，得益于MLF操作、降准和PSL新增流动性。
8月流动性展望
- 8月央行继续MLF操作和逆回购，预计资金面仍保持宽松，流动性有望逐步传导至实体经济。
政策影响
- 宽信用政策的实施有助于“宽货币”向“宽信用”过渡，推动社融和M2增长。